福斯特（603806）研报：2024年半年报点评：胶膜龙头业绩稳健，逆势海外扩产

    福斯特(股票代码：603806.SH)在2024年8月23日发布了其2024年半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年实现了107.64亿元的收入，同比增长1.39%；归母净利润达到9.28亿元，同比增长4.95%；扣非净利润为8.99亿元，同比增长9.20%。第二季度，公司收入为54.42亿元，较去年同期下降4.57%，但环比增长2.27%；归母净利润为4.07亿元，同比下降21.79%，环比下降21.97%；扣非净利润为3.83亿元，同比下降19.88%，环比下降25.85%。

    作为胶膜行业的龙头企业，福斯特在2024年上半年的光伏胶膜销量达到了13.89亿平方米，同比增长43.61%，胶膜营业收入为98.79亿元，同比增长3.79%。光伏背板销量为6778万平方米，同比下降18.26%，背板营业收入为4.15亿元，同比下降43.53%。尽管2024年光伏行业整体承压，但由于胶膜市场格局良好，加之公司在技术研发、成本控制和海内外客户资源方面的显著优势，使得公司在全球市场的占有率有所提升，盈利能力保持平稳。

    此外，福斯特在全球化布局方面也展现出显著优势。自2018年起，公司开始在泰国设立首个海外生产基地，并于2022年启动越南生产基地的建设，2024年开始逐步释放产能。同时，泰国生产基地二期扩建项目也在推进中。这表明即使面临国际贸易壁垒的挑战，福斯特仍能凭借其广泛的海外客户基础和领先的技术与成本控制能力，实现泰国和越南生产基地的良好运营。公司计划继续加大海外产能扩张力度，评估海外建厂的可行性和必要性，以巩固其在全球胶膜市场的领先地位。

    福斯特的电子材料和功能膜材料业务也在快速发展。电子材料事业部的主要产品包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜，2024年上半年感光干膜销量为7367万平方米，同比增长35.83%，营业收入为2.75亿元，同比增长26.92%。功能膜产品事业部的主要产品为铝塑膜和RO支撑膜，2024年上半年铝塑膜销量为561万平方米，同比增长35.54%，营业收入为5890万元，同比增长26.52%。随着市场库存调整和消费电子需求疲软的问题逐渐缓解，以及AI应用的加速发展，预计PCB将进入新的增长周期，福斯特的电子材料业务将迎来高速发展。

    基于对公司未来发展的预期，分析师预计福斯特2024年至2026年的营收分别为220.73亿元、271.51亿元和336.76亿元；归母净利润分别为19.32亿元、25.93亿元和32.98亿元。以2024年8月23日的收盘价为基准，对应的2024至2026年PE分别为19X、14X和11X。鉴于福斯特作为光伏胶膜龙头企业，具有出色的抵御行业波动的能力，分析师维持对其“推荐”的评级。但也提醒投资者注意下游需求不及预期和市场竞争加剧等潜在风险。