妙可蓝多（600882）研报：利润改善显著，关注需求复苏

    妙可蓝多公布了2024年半年报，报告期内公司实现营收19.23亿元，同比减少6.93%；实现归母净利润7678万元，同比增长168.77%；实现扣非归母净利润5688万元，同比增长1963.11%。其中，第二季度营收9.73亿元，同比减少6.74%；归母净利润3548万元，同比增长712.90%；扣非归母净利润2599万元，同比增长935.43%。从产品角度来看，第二季度液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为6805万元、8.46亿元和5642万元，同比变化分别为-16.92%、+1.52%、-54.28%，奶酪业务表现稳健。上半年即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为10.08亿元、1.72亿元和4.50亿元，同比变化分别为-6.17%、-1.24%和+13.77%。虽然整体受到消费环境的影响，但餐饮奶酪业务实现了显著增长。

    毛利率方面，公司第二季度毛利率为36.01%，同比上升2.70个百分点，推测这主要是由于原材料成本下降。费用控制方面，第二季度销售费用率同比下降4.02个百分点，有效提升了利润率水平，使得第二季度归母净利润实现了大幅增长。

    在经营方面，公司持续优化，上半年推出了6款即食营养奶酪新品，并开发了马斯卡彭原制奶酪。此外，公司还启用了新的品牌代言人，并在线上线下以及B端C端同时推进，以多种方式触及不同客户群体。

    长期来看，我国奶酪消费市场潜力巨大，但短期内增长受限于当前的消费环境。随着公司不断改善经营状况，一方面需关注奶酪市场需求的复苏情况，另一方面还需关注利润率在经营改善后的提升情况。预计公司2024-2026年的每股收益分别为0.30元、0.38元和0.48元，对应的市盈率分别为43倍、33倍和26倍，维持对该公司的“买入”评级。需要注意的风险包括食品安全问题和行业竞争加剧等。