箭牌家居（001322）研报：2024年半年报点评：二季度经营承压，盈利能力环比改善

    箭牌家居(001322.SZ)在2024年上半年的业绩报告显示，其营收和利润均出现下滑。具体来看，2024H1实现收入30.9亿元，同比下降10.1%，归母净利润为0.4亿元，同比下降77.8%。细分至第二季度，收入为19.5亿元，同比下降16.0%，归母净利润为1.3亿元，同比下降23.7%。业绩下滑主要受到卫浴行业竞争加剧、房地产市场调整以及消费需求减弱的影响。

    从销售渠道来看，箭牌家居的内销市场相对疲软，2024H1境内收入为29.3亿元，同比下降13.3%。其中，经销零售、电商、家装与工程渠道的收入分别同比下降6.3%、12.6%、6.0%和17.7%。尽管如此，公司在零售端持续加强布局，终端门店数量达到19621家，较去年底增加了2054家。此外，箭牌家居还积极拓展线上渠道和家装市场合作，力求挖掘更多细分市场的机遇。

    海外市场方面，箭牌家居表现出色，2024H1海外收入同比增长178.3%至1.6亿元，占总收入比例提升至5.3%。公司在海外市场加速布局，特别是在东南亚和中东地区增设了专卖店，进一步完善了海外事业部的组织架构和人员配置。

    在产品线方面，虽然各类别产品收入普遍下滑，但智能坐便器销量略有增长。2024H1智能坐便器收入同比下降7.7%至6.3亿元，但销量同比增长2.6%。这表明尽管面临挑战，箭牌家居在智能卫浴领域仍保持了一定的竞争优势。

    利润方面，箭牌家居第二季度毛利率为28.6%，较上年同期下降0.4个百分点，但较第一季度环比上升4.2个百分点。然而，受产品价格下行和费用率提升的影响，净利率同比下降0.7个百分点至6.5%。费率方面，销售、管理和研发费用率分别上升至7.9%、8.4%和4.8%，财务费用率也有所增加。

    展望未来，考虑到行业竞争加剧和市场需求疲软等因素，分析师下调了箭牌家居的盈利预测。预计2024年至2026年的归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元和4.8亿元，同比分别下降28%、增长24%和29%，维持“优于大市”的投资评级。