锐捷网络（301165）研报：2024上半年净利润同比增长10%，迎AI发展机遇

    锐捷网络2024年上半年实现了稳健的经营业绩增长，营业收入达到50.43亿元，同比增长4.40%；归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长10.08%；扣除非经常性损益后的净利润为1.25亿元，同比增长5.54%；基本每股收益为0.27元。从单季度看，二季度归母净利润为1.51亿元，同比增长高达645.5%；营业收入为28.97亿元，同比增长8.1%。

    受益于人工智能（AI）的发展及国际市场的拓展，公司营收实现稳定增长。国内部分政企领域通信投入出现结构性变化，互联网及运营商领域加大了算网建设投入。锐捷网络紧抓AI浪潮，不断推进场景创新，持续迭代升级AI-Fabric和AI-FlexiForce智算中心网络解决方案，以及基于LPO技术的400G和800G自研交换机和高速光模块。据IDC发布的数据，公司在今年一季度交换机市场份额排名全国第三（其中互联网细分领域排名第二），WLAN产品市场份额排名全国第二。此外，公司积极开拓国际市场，产品已经覆盖90多个国家，2024年上半年境外收入同比增长9%。

    公司注重成本控制，但由于收入结构的变化导致毛利率略有下降。上半年综合毛利率为35.98%，同比下降3.35个百分点，主要是由于数据中心交换机产品下游客户进行了降本控制并放量采购。报告期内，公司数据中心交换机产品销量为2.57万台，同比增长34%；占收比达到33.3%，同比增长12个百分点；但该产品毛利率为27.6%，同比下降5.88个百分点。在此复杂环境下，公司加强了成本控制力度，特别是在二季度，销售和研发费用均实现了同环比的持续缩减。

    AI的兴起推动了数字基础设施建设的加速，公司迎来AI发展的拐点。随着互联网云厂商加大对AI相关资本开支的投入，公司的智算中心网络解决方案规模化落地，成功中标多家头部互联网厂商的智算中心建设项目。公司还与运营商合作开发大规模、高性能的SDN云方案，基于公司在“SDN+可编程网关+DPU网卡”方面的经验积累，助力运营商向新一代高性能智能云网演进。

    投资建议方面，锐捷网络作为企业网设备领域的领先供应商，有望抓住AI带来的发展机遇。维持盈利预测，预计2024年至2026年收入分别为131.2亿元、153.5亿元、179.8亿元；归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元、7.4亿元；当前股价对应的市盈率分别为39倍、30倍、25倍，维持“优于大市”的评级。