顾家家居（603816）研报：2024年半年报点评：内贸承压、外贸增长，一体两翼战略稳步推进

    顾家家居于2024年8月25日发布了其半年度业绩报告，报告显示公司在2024年上半年实现了89.1亿元的收入，同比增长0.3%，但归母净利润同比下降3.0%至9.0亿元。二季度的具体表现为收入45.6亿元，较去年同期下降7.4%，归母净利润4.8亿元，同比下降9.1%。尽管国内市场受到房地产市场低迷和内需疲软的影响，但海外市场依然保持了较好的增长势头，尤其是在面对海运挑战的情况下。整体来看，公司的“一体两翼”战略正在稳步推进，特别是定制家具领域取得了显著的增长。

    分产品来看，2024年上半年沙发、卧室产品、集成产品和定制家具的收入分别达到了49.4亿元、15.3亿元、12.7亿元和4.9亿元，同比增长分别为14.2%、-19.9%、-17.4%和24.9%。毛利率方面，上述产品的毛利率分别为35.1%、40.5%、30.6%和35.1%，与去年相比均有不同程度的提升。

    国内市场收入为47.2亿元，同比下降9.8%，但毛利率提升了1.3个百分点至37.8%；海外市场收入为38.9亿元，同比增长12.6%，毛利率则为26.0%，提高了2.9个百分点。为了应对国内市场的挑战，公司继续推动整家零售转型，并进一步扩大了仓配服的覆盖范围，同时针对存量市场推出了新的服务模式。海外市场方面，公司加大了对商超大客户的开拓力度，增加了SPO业务的比例，并开始探索自有品牌的国际化道路。

    在成本控制和效率提升方面，公司第二季度毛利率达到了33.0%，同比增长2.0个百分点，这主要得益于内部成本降低和海外生产基地效率的提高。虽然收入承压，但公司仍然维持了稳健的盈利水平。此外，公司高管的增持计划也显示了对公司未来发展的信心。

    基于对公司当前业绩和未来发展潜力的评估，分析师下调了盈利预测，预计2024年至2026年的归母净利润分别为20.3亿元、22.3亿元和24.7亿元，但仍维持了“优于大市”的投资评级。