森鹰窗业（301227）研报：多品类逆势布局，份额有望提升

    森鹰窗业发布了2024年的中期报告，显示公司在第二季度收入为1.49亿元人民币，同比下降40.4%，归母净利润为226.55万元，同比大幅下降95.4%。上半年总收入为2.37亿元，同比下降29.2%，归母净利润仅50.49万元，同比减少了98.8%。业绩下滑主要是由于外部市场环境变化，导致大宗业务和经销商业务均面临较大的发展压力，加之二季度投产订单的季节性复苏延迟，使得公司的产能利用率不足。

    为了应对地产市场的压力，森鹰窗业正在积极优化销售渠道和收入结构。在大宗业务方面，公司正努力拓宽公共建筑项目，加强与大型国有地产企业以及非住宅项目的合作，并且逐步向南部和西部地区拓展。对于经销商渠道，森鹰窗业加大了在西南、西北、华南等区域重点城市的招商力度，同时也在传统优势区域如华东、华中等地增加了下沉市场的开发，并加强对设计师、物业社区集采团购等新兴渠道的运营管理。

    在产品策略上，森鹰窗业制定了“三窗一门”的中长期规划，计划推出节能铝包木窗、铝合金窗、节能UPVC窗（新塑窗）以及入户门等产品组合，形成产品矩阵，以增强市场竞争力。目前，公司正在加快实施南京和哈尔滨的募投项目，以降低生产成本、提高产品质量和交付效率。新塑窗系列预计将于2024年下半年开始市场推广，主要针对存量中端市场的需求。

    短期内，外部环境对公司盈利产生了一定影响，但由于预计房地产销售将逐渐稳定，公司非住宅项目和其他区域的拓展也会稳步推进，因此盈利能力有望逐步恢复。基于此，分析师下调了盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元和1.4亿元，相应PE分别为15倍、12倍和10倍，并给予森鹰窗业“增持”评级。然而，也需注意市场竞争加剧、原材料价格波动、房地产销售持续低迷以及新产能投入和品类拓展不如预期等风险。