南微医学（688029）研报：海外业务高速增长，盈利能力有望提升

    南微医学(688029)发布了2024年上半年财报，显示公司营业收入达到13.34亿元，同比增长16.28%；归母净利润为3.10亿元，同比增长17.47%；扣非归母净利润为3.06亿元，同比增长18.25%。第二季度单季实现收入7.14亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.67亿元，同比增长2.57%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长3.35%。此外，公司计划向全体股东每10股派发5.00元现金红利（含税），共计派发9358万元现金红利（含税）。

    海外业务成为业绩增长亮点，2024年上半年国际收入为6.24亿元，同比增长39.72%。其中，MTU营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%。与此同时，国内市场收入为7.06亿元，同比增长1.73%，增速放缓主要受到DRGs政策和部分地区带量采购的影响。

    直销模式的推广提升了公司的整体毛利率。2024年上半年，直销收入占比提升至23.86%，毛利率达到73.32%。公司整体毛利率提升至67.94%，较上一年同期增加4.2个百分点。销售、管理和研发费用率分别为22.73%、12.43%和5.22%，同比变化分别为+0.69、-0.84和-0.77个百分点；归母净利率为23.28%，同比增长0.24个百分点。值得注意的是，汇兑收益的变化对净利润率提升产生了一定影响。

    基于对公司海外业务持续增长和新产品收入放量的良好预期，分析师认为南微医学未来海外业务利润有望进入加速期，维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入分别为29.13亿、35.12亿和42.32亿元；归母净利润分别为5.98亿、7.38亿和9.34亿元。但同时也指出存在海外市场拓展风险、竞争加剧风险以及带量采购风险等不确定因素。