顾家家居（603816）研报：内贸推进零售转型，外销经营效率持续提升

    公司发布2024年半年度报告显示，24Q2收入为45.6亿元，同比下降7.4%；归母净利润为4.8亿元，同比下降9.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.1亿元，同比下降18.5%。24年上半年总收入达到89.1亿元，同比增长0.3%；归母净利润为9亿元，同比下降3.0%；扣非后归母净利润为7.8亿元，同比下降6.8%。各品类收入分别为：沙发49.4亿元、床类15.3亿元、配套12.7亿元、定制4.9亿元，同比变化分别为+14%、-20%、-17%、+25%。毛利率方面，各品类分别达到35.1%、40.5%、30.6%、35.1%，同比分别增加1.4、5.2、3.0、6.9个百分点。

    在国内市场方面，2024年上半年收入为47.2亿元，同比下降9.8%，毛利率为37.8%，同比增加1.2个百分点。公司正积极实施“一体两翼”战略，推动零售转型，通过整合大店开店提速和功能沙发、定制品类的发展，进一步增强市场竞争力。此外，公司还加大了营销力度，推出了高性价比的产品系列，预计2024年仓库配送服务覆盖比例将超过50%。

    在海外市场方面，2024年上半年收入为38.9亿元，同比增长12.6%，毛利率为26%，同比增加2.8个百分点。得益于海外市场的补库存需求，外销业务呈现良好势头。公司利用其墨西哥和越南的生产基地，提高客户服务效率和体验，积极应对关税影响。同时，深化与重要客户如Costco的合作，并积极探索自有品牌出口，寻求新的海外增长点。

    公司在成本控制和效率提升方面取得了显著成果，24Q2毛利率达到了33%，同比增加2个百分点。此外，公司正在推进营销、零售运营和2C履约数字化平台建设，以及精益自动化物流系统的建设，这些措施将进一步提升运营效率和盈利能力。

    值得注意的是，公司总裁李东来先生宣布计划在未来三个月内增持公司股份，金额介于1.5至2.2亿元之间，此举有助于维护股东利益并展现了对公司未来发展的信心。

    鉴于当前地产环境的疲软状态，我们调整了盈利预测，预计2024至2026年公司的归母净利润分别为20.9亿元、23.2亿元、26.0亿元，对应的市盈率分别为10倍、9倍、8倍。尽管面临地产持续疲软、海外需求不确定性等风险，公司依然保持稳健的发展态势。