三角防务（300775）研报：2024年中报点评：2Q24业绩短期承压；布局超大型模锻增强竞争力

    三角防务(股票代码：300775.SZ)于8月23日发布了2024年中期报告，显示2024年上半年实现营收9.77亿元，同比下降23.3%；归母净利润2.91亿元，同比下降30.7%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降36.1%。第二季度业绩承压，营收3.3亿元，同比下降45.8%；归母净利润0.82亿元，同比下降59.5%；扣非净利润0.57亿元，同比下降71.0%。上半年毛利率下降4.0个百分点至42.3%，净利率下降3.2个百分点至29.8%。期间费用率上升3.0个百分点至4.8%，主要由于研发投入增加40.3%至0.43亿元，以及管理费用率的上升。此外，政府补助和其他收益有显著增加。

    子公司西安三角和西安三航的盈利能力出现下降。为了应对市场变化，三角防务持续推动募投项目的进展，包括先进航空零部件制造基地、航发精锻叶片项目和航空数字化集成中心项目，这些项目预计分别于2024年底和2025年底投产。

    为进一步增强竞争力，公司计划设立合资公司西安三重，布局超大型模锻能力，投资总额为9.0亿元。该公司将建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，旨在提升超大型航空锻件的精密模锻工艺技术，提高航空关键零件制造的质量，降低生产成本。这一举措将有助于满足未来先进航空装备的配套需求，进一步巩固公司在航空大型模锻领域的地位。

    根据对公司未来发展的评估，预计2024年至2026年公司归母净利润分别为9.0亿、11.0亿和12.2亿元，对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。考虑到公司业务延伸的长期成长性，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括下游需求不及预期以及募投项目进度不及预期等。