深信服（300454）研报：合同负债稳定增长，持续积累静待回暖

    深信服科技股份有限公司（股票代码：300454.SZ）近期发布了2024年中期报告，报告显示公司上半年收入为27.07亿元人民币，同比下降7.72%；归母净利润为-5.92亿元人民币，同比下降6.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-6.54亿元人民币，同比下降11.30%。单看第二季度，公司收入为16.72亿元人民币，同比下降2.84%；归母净利润为-1.03亿元人民币，同比增长27.10%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.44亿元人民币，同比增长10.73%。上半年市场需求恢复缓慢，但合同负债稳定增长，同比增长19.45%至13.88亿元人民币，显示出积极信号。从各业务板块来看，网络安全业务收入约为13.98亿元人民币，同比下降7.34%，主要是由于防火墙、行为管理等成熟产品收入下滑所致。云计算及IT基础设施业务收入为11.06亿元人民币，同比下降4.43%，其中SDDC产品线保持增长，但桌面云收入下降较多。基础网络及物联网业务收入约为2.03亿元人民币，同比下降24.13%。从行业角度来看，企业市场增长2.51%，政府及事业单位、金融及运营商客户的收入则分别下滑15.88%和18.23%。此外，公司持续加强费用管控，销售、管理和研发费用分别同比变化-10.26%、+1.93%、-5.29%。经营活动产生的现金流量下降较大，主要是第一季度公司应对部分上游原材料涨价，进行了策略性备货，购买商品、接受劳务支付的现金增加。尽管面临挑战，公司在安全领域和云计算领域持续发布新产品和升级，如安全GPT在130多家企业的真实环境中测试和应用，以及超融合6.10.0版本新增五大功能等。鉴于宏观经济影响，分析师下调了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.40亿元、5.73亿元、7.64亿元人民币，对应当前市盈率为56倍、33倍、25倍。考虑到公司当前逐步恢复，产品积累日益深厚，需求回暖后仍有较大业绩弹性，维持“优于大市”评级。