华康股份（605077）研报：业绩短期承压，期待舟山项目建设完成

    华康股份(605077)发布了2024年中期报告，显示公司实现营收13.6亿元，同比微降0.7%；归母净利润为1.4亿元，同比下滑25.3%。二季度单季，营收达到7.2亿元，同比增长0.8%，归母净利润0.6亿元，同比减少38.5%。上半年业绩略低于市场预期，营收和净利润短期内承压。从产品来看，晶体糖醇营收为9.4亿元，同比下滑6.3%；液体糖醇及其他产品的营收为3.3亿元，同比减少7.8%。这主要是由于去年一季度海外订单激增导致的高基数效应以及今年原材料价格下跌导致的产品单价调整。从区域来看，境内营收增长13.6%至7.5亿元，而境外营收下降14.0%至6.1亿元。从销售渠道看，直销客户营收下降3.3%至11.9亿元，而贸易客户营收增长21.5%至1.7亿元。上半年毛利率为21.6%，同比下降2个百分点，净利率为10.2%，下降3.3个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-0.6亿元，较去年同期减少了3.1亿元，主要原因是境外融资成本较高，减少了应收款融资。舟山华康的一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”正处于建设的关键阶段，预计将在接下来的几个月内完成设备安装调试工作。展望未来，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.4亿元，对应EPS分别为0.98元、1.26元、1.45元。给予公司2024年15倍估值，对应目标价14.7元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括市场需求低迷、原材料供应及价格波动、汇率波动以及产能不及预期等。