中煤能源（601898）研报：2024年半年报点评：24Q2利润同增，烯烃吨毛利大幅提升

    中煤能源（601898.SH）于2024年8月23日发布了2024年半年度报告。报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入929.8亿元，同比下降15.0%；归母净利润为97.9亿元，同比下降17.3%；扣非归母净利润为96.6亿元，同比下降17.8%。第二季度（24Q2），公司实现营业收入475.9亿元，同比下降5.2%、环比增长4.8%；归母净利润为48.2亿元，同比增长3.0%、环比下降3.0%；扣非归母净利润为47.6亿元，同比增长3.2%、环比下降2.6%。

    24Q2期间，公司税金及附加同比增长13.5%至20.6亿元，其占收入的比重同比提升0.7个百分点至4.3%，主要原因是自2024年4月1日起山西省资源税税率提高使得税金及附加增加；同期，公司财务费用大幅下降25.1%至6.2亿元，财务费用率同比下降0.3个百分点至1.3%。

    24Q2自产煤销量同比增长，吨煤毛利率同比持平。商品煤产量为3377万吨，同比略降0.1%；动力煤产量3090万吨，同比微增0.1%，其中，蒙陕区域年产2000万吨的大海则煤矿产能稳定释放，商品煤产量同比增加285万吨；炼焦煤产量287万吨，同比下降3.0%。同期，自产商品煤销量为3388万吨，同比增长5.0%；其中，自产动力煤销量3094万吨，同比增长5.5%。24Q2自产动力煤价格为508元/吨，同比下降2.2%、环比下降1.1%；自产炼焦煤价格1239元/吨，同比增长8.1%、环比下降18.2%。

    24Q2煤化工盈利情况同环比好转。聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵的产量分别为36.7万吨、54.4万吨、45.7万吨、15.0万吨，同比变化分别为-4.4%、+7.3%、-1.9%、-13.8%；产品价格分别为7058元/吨、2106元/吨、1857元/吨、2115元/吨，同比变化分别为+4.4%、-4.8%、+9.1%、-11.2%；各产品吨毛利分别为1224元、715元、183元、995元，同比变化分别为+36.1%、+2.6%、扭亏、+11.0%，环比变化分别为+29.0%、+5.8%、扭亏、+35.1%。

    此外，公司拟派发中期现金股利29.36亿元，即每股分红0.221元（含税），分红率为30%，以2024年8月23日的收盘价和汇率（1港元=0.9152人民币）计算，A股股息率为1.71%，H股股息率为2.72%。

    展望未来，投资建议认为公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。预计2024~2026年公司将实现归母净利润190.71亿元、200.99亿元、215.13亿元，对应EPS分别为1.44元、1.52元、1.62元/股，对应2024年8月23日收盘价的PE分别为9倍、9倍、8倍，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括煤炭、煤化工产品价格大幅下滑，煤矿投产进度不及预期以及大额减值计提。