中信重工（601608）研报：收入短期承压，海外订货破新高

    2024年8月23日，公司发布了2024年上半年财务报告，显示1H24营业收入为38.90亿元，较去年同期下降16.42%，但扣除非经常性损益后的归母净利润达到了1.63亿元，同比增长37.21%。具体来看，第二季度（2Q24）营业收入为17.13亿元，同比下降30.98%，而扣非归母净利润为0.89亿元，同比增长9.71%。营收下滑主要由于风电客户项目实施节奏放缓，部分收入未能按计划确认。新能源装备板块在1H24的收入为0.94亿元，同比下降88.18%。不过，2Q24新能源装备生效订货环比增长了237%，显示出市场需求开始回暖，预计下半年营收将逐步恢复。

    海外市场方面，公司在澳洲、非洲、南美等地区取得显著进展，实现了大规格破磨装备在海外超大型矿山的应用全覆盖，并成功进入北美高端矿业市场。受益于海外市场的持续突破，1H24公司毛利率提升至20.97%，其中2Q24毛利率达到25.31%，同比和环比均提升了7.76个百分点。此外，1H24海外生效订货超过39亿元，同比增长65%，占比创下历史新高。值得注意的是，2023年公司海外毛利率高达35.66%，远高于国内市场水平，这将有助于公司利润的持续释放。

    从行业角度来看，金属价格维持在高位水平，为矿山装备行业带来利好。2024年7月，铜和黄金的平均现货价格分别为9385美元/吨和2395美元/盎司，仍处于历史高位。美联储主席鲍威尔在全球央行年度经济政策研讨会上表示货币政策调整即将到来，降息预期进一步增强，这对维持铜和黄金价格高位形成支撑，有利于推动矿山企业的资本开支。

    展望未来，预计2024年至2026年公司营收将达到98.38亿元、111.15亿元和128.75亿元，归母净利润分别达到6.1亿元、8.8亿元和11.8亿元，对应的市盈率分别为27倍、18倍和14倍。基于上述分析，维持对该公司的“买入”评级。然而，也需要注意潜在的风险因素，包括铜、金价格波动、中资矿商海外扩张进度、能源转型进程以及汇率变动等。