光电股份（600184）研报：首次覆盖报告：光电装备系统核心资产；定增扩产把握信息化发展机遇

    光电股份（600184.SH）作为兵器工业集团旗下的光电装备系统核心企业，首次被纳入我们的研究覆盖范围，并获得“推荐”评级。该公司是中国光电装备系统科研和生产的重要基地，同时也是国内外光学材料科研生产的主要供应商。自2003年在上交所上市以来，光电股份经历了多次重大变革，包括2010年的资产重组以及2023年计划的不超过12亿元人民币的定增募资，用于精确制导、高性能光学材料等项目的建设，以把握信息化装备的发展机遇。值得一提的是，光电股份目前是兵器工业集团下属唯一的光电类上市公司，未来国企改革的进展值得关注。

    从财务表现来看，2016年至2021年期间，光电股份的营收从22.1亿元增长到了33.1亿元，尽管2022年至2023年间营收出现了同比减少的情况，这主要受到产品销量和结构变动的影响。防务业务是公司的核心主业，其收入占比始终维持在70%以上，且毛利率总体呈现上升趋势，从2016年的10.6%提升至2023年的17.0%。光电材料与元器件业务的收入占比大约在20%至30%之间，受益于光学材料市场的蓬勃发展，公司面临着较好的发展机遇。特别是全资子公司湖北新华光成功开发了部分新产品，打破了海外垄断，技术水平达到了国内领先、国际先进的水平。

    基于对公司核心竞争力的评估以及定增扩产对精确制导与光电业务发展的预期助力，我们预计光电股份2024年至2026年的归母净利润分别为0.53亿元、0.73亿元和0.99亿元，对应的PE分别为78倍、56倍和42倍。因此，首次覆盖给予“推荐”评级。然而，需要注意的风险因素包括产品研发进度低于预期、产品价格下降以及项目建设不及预期等。