迎驾贡酒（603198）研报：中高端延续增长，利润表现亮眼

    迎驾贡酒（603198.SH）在2024年上半年展现出了强劲的增长势头，营业总收入达到了37.85亿元，同比增长20.44%，归母净利润达到13.79亿元，同比增长29.59%。特别是单季度表现，第二季度实现了14.61亿元的营业收入，同比增长19.04%，归母净利润为4.66亿元，同比增长27.96%，超出市场预期。从产品结构来看，中高档白酒销售收入增长显著，达到了10.69亿元，同比增长24.95%，而普通白酒销售收入为3.13亿元，同比增长6.50%。市场方面，安徽省内市场继续保持较快增长，收入达到9.2亿元，同比增长22.88%，显示出公司在本土市场的稳固地位。

    盈利能力和成本控制方面，迎驾贡酒同样表现出色。2024年上半年净利润率为36.53%，同比增长2.54个百分点，毛利率为73.57%，同比增长2.63个百分点。这主要得益于以洞藏系列为代表的中高端产品的销售增长，以及有效的费用控制策略。销售费用率和管理费用率分别同比下降了0.6和0.69个百分点。

    基于公司的优异表现和未来增长潜力，我们首次给予迎驾贡酒“买入-A”的评级。预计2024至2026年间，公司归母净利润将达到29.68亿、35.63亿和41.89亿元，EPS分别为3.71元、4.45元和5.24元，对应的PE分别为13.6倍、11.3倍和9.6倍。尽管如此，公司仍面临着市场需求变化的风险，包括消费者偏好的转变以及竞争加剧所带来的挑战。