顾家家居（603816）研报：2024年中报点评：营收稳健，毛利率优化+汇兑承压，业绩符合预期

    顾家家居发布了2024年中报，报告显示，2024年上半年公司实现营业收入89.08亿元，同比增长0.34%；归母净利润8.96亿元，同比下降2.97%；扣非净利润7.81亿元，同比下降6.76%。若剔除汇兑收益的影响，归母净利润和扣非净利润则分别同比增长0.47%和下降3.26%。第二季度，顾家家居实现营业收入45.58亿元、归母净利润4.76亿元、扣非净利润4.05亿元，分别同比下降7.44%、9.07%和18.45%。

    从地区来看，2024年上半年，顾家家居境内收入为47.22亿元，同比下降9.79%；境外收入为38.87亿元，同比增长12.59%。在外销方面，公司大力发展商超业务，提高SPO业务占比，稳定传统零售商业务，并探索自有品牌出海模式，实现了外销业务的稳步快速增长。内销方面，公司坚持“一体两翼”策略，围绕大客餐厅和大卧室进行店面升级，提升整家套餐销售比例，并推进零售转型，加强零售考核、私域流量运营以及提升仓储配送服务覆盖率。

    产品线方面，2024年上半年沙发类产品收入49.42亿元，同比增长14.24%；卧室产品收入15.34亿元，同比下降19.92%；集成产品收入12.68亿元，同比下降17.42%；定制类产品收入4.91亿元，同比增长24.85%。其中，卧室产品收入下降主要是由于产能转移至美国后需要进一步磨合所致。

    在降本增效方面，2024年上半年及第二季度，公司毛利率分别提高了1.52个百分点和1.97个百分点至33.03%和32.98%。毛利率提升主要得益于公司持续进行组织架构调整和工厂端的成本控制。费用方面，2024年第二季度公司期间费用率为20.61%，较上年同期增加3.22个百分点，其中销售费用率上升1.18个百分点，主要因为公司加大了品牌投入力度，但收入承压导致费用无法有效摊薄；财务费用率上升1.60个百分点，主要是2024年上半年汇兑收益同比下降所致。

    对于未来展望，公司计划继续深化内贸零售化改革，提升仓配服覆盖率，并在外贸方面坚持“国家战略”，积极拓展海外市场。预计到2024年，公司的仓配服覆盖率可以达到50%以上。投资建议方面，预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为20.10亿元、21.81亿元和23.52亿元，同比增长0.2%、8.5%和7.8%。目前股价对应的市盈率分别为10倍、9倍和9倍，维持“推荐”评级。但也需要注意房地产销售、汇率波动以及原材料价格波动等潜在风险。