长川科技（300604）研报：2024年中报点评：业绩复苏势头延续，多业务线持续放量

    长川科技于2024年上半年展现出强劲的业绩复苏势头，期内营业收入达到15.28亿元，同比增长100.5%，主要得益于市场需求回暖及销售规模的显著扩大。归母净利润录得2.15亿元，同比激增949.3%，超出市场预期。值得注意的是，第二季度单季营收达9.69亿元，同比增长119.0%，环比增长73.2%；归母净利润为2.11亿元，同比增长171.3%，环比增长5072.9%，净利润增速显著超过营收增速，主要原因是期间费用率明显下降。上半年期间费用率为41.4%，同比下降28.3个百分点，其中销售费用率降至6.5%，同比下降4.3个百分点；管理费用率（含研发）降至35.0%，同比下降24.0个百分点；财务费用率为-0.1%，与去年基本持平。

    毛利率方面，上半年公司整体毛利率为55.0%，较去年同期略有下降0.4个百分点。其中，测试机毛利率为64.76%，同比下降5.4个百分点；分选机毛利率为37.77%，同比下降6.3个百分点。尽管各产品线毛利率有所下滑，但由于测试机收入占比从2023年上半年的33%提高到2024年上半年的61%，公司总体毛利率得以保持稳定。第二季度单季毛利率为55.2%，同比上升0.2个百分点，环比上升0.6个百分点；净利率达到22.9%，同比上升5.5个百分点，环比上升22.3个百分点。

    在经营现金流方面，2024年上半年经营活动产生的现金流量为0.78亿元，同比增长112.5%。截至2024年上半年末，公司的合同负债为0.26亿元，同比增长77%；存货为22.30亿元，同比增长22%。这表明公司在现金流回款方面取得了显著改善。

    展望未来，作为一家专注于半导体测试设备的企业，长川科技通过内生增长和外部并购的方式不断拓宽业务范围，预计将持续受益于市场的增长趋势。公司不仅在模拟测试机领域处于领先地位，在数字测试机、分选机、探针台以及AOI检测系统等多个细分市场也展现出强大的发展潜力。因此，我们维持对公司2024年至2026年的归母净利润预测分别为4.7亿元、7.7亿元和9.3亿元，当前市值对应的动态PE分别为40倍、24倍和20倍。考虑到公司的高成长性，我们继续给予“买入”评级。然而，需要注意的是，下游需求波动和市场竞争加剧等因素可能带来潜在风险。