爱美客（300896）研报：2024中报点评：收入端实现稳健增长，净利水平有所提升

    爱美客（300896）发布了2024年上半年财报，报告显示，公司在报告期内实现了营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；归母净利润达到了11.21亿元，同比增长16.35%；扣非归母净利润为10.89亿元，同比增长16.58%。其中，2024年第二季度的营业收入为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%；扣非归母净利润为5.60亿元，同比增长2.46%。整体业绩表现基本符合市场预期。

    从产品角度来看，爱美客的溶液类和凝胶类产品在2024年上半年均实现了超过10%的增长。溶液类注射产品（主要为嗨体系列产品）实现收入9.76亿元，同比增长11.65%，毛利率为93.98%，较上年同期下降1.12个百分点；凝胶类产品（主要为濡白天使系列产品）实现收入6.49亿元，同比增长14.57%，毛利率为97.98%，较上年同期提高了0.6个百分点。

    费用控制方面，爱美客在2024年上半年的整体销售毛利率为94.91%，较上年同期下降了0.5个百分点，这主要是由于溶液类产品的毛利率有所下滑。但从季度角度看，2024年第二季度的毛利率环比提升了0.71个百分点。费用率方面，2024年上半年销售、管理和研发费用率合计为20.2%，同比下降2.64个百分点，其中销售费用率下降了1.67个百分点，管理费用率下降了1.41个百分点。期间费用率的下降使得公司的销售净利率提升至67.68%，较上年同期提高了1.82个百分点，2024年第二季度的净利率更是达到了69.89%的高位。

    对于未来发展，爱美客有着丰富的产品管线储备，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。这些储备将为公司未来的可持续发展提供坚实的基础。

    基于当前行业环境压力及市场竞争压力加剧等因素，分析师预计爱美客2024年至2026年的归母净利润分别为23.07亿元、28.70亿元和34.78亿元，对应的PE估值分别为22倍、17倍和14倍，因此维持对该公司的“买入”评级。需要注意的风险因素包括市场竞争加剧以及新产品研发或推广可能不及预期。