赛轮轮胎（601058）研报：扬帆出海无惧波浪，产品升级不怵内卷

    2024年8月22日，赛轮轮胎发布了其2024年半年度报告，报告显示，公司在上半年实现了营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。第二季度，公司营业收入为78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%；归母净利润为11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%。

    尽管面临海运和原料价格的短期波动，赛轮轮胎仍然实现了业绩的创新高。2024年第二季度，综合指数均值和轮胎原材料价格指数均值分别同比增长53.39%和10.63%。虽然这些因素导致越南和柬埔寨工厂的归母净利率环比下降，但公司整体利润仍保持增长，且毛利率、净利率均有所提高。随着第三季度海运周期的下行，预计下半年公司将实现量价齐升的良好态势。

    海外工厂持续为赛轮轮胎贡献增量，同时，国内工厂的产品升级也不容忽视。越南、柬埔寨和国内三个生产基地共同推动了业绩增长，2024年上半年，这三个基地的收入分别同比增长20.70%、29.54%和121.72%，归母净利润分别同比增长137.41%、53.14%和248.72%。此外，公司正在推进柬埔寨、墨西哥和印度尼西亚等地轮胎生产项目的建设，有望在未来进一步贡献增量。

    在国内市场，即便面对原材料涨价的压力，国内工厂仍然实现了净利润率的创新高，占比达到37%，净利率提升至8.65%。这表明赛轮轮胎不仅在国外市场表现出色，在国内竞争激烈的市场环境下也能取得成功。

    全球轮胎市场规模的稳健增长为中国轮胎企业提供了广阔的发展空间。根据相关数据，2024年上半年全球轮胎销量达到9亿条，同比增长2.69%。轮胎替换市场和配套市场需求的增长得益于全球汽车保有量的提升和汽车产销的复苏。

    液体黄金轮胎的持续推广也是赛轮轮胎的一大亮点。这种轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了行业难题，并获得了多个权威机构的认可。目前，液体黄金轮胎已经进入了多家国内外汽车企业的供应商名录，并在配套和替换市场取得了积极进展。

    展望未来，分析师预计赛轮轮胎2024年至2026年的营业收入将分别达到313.65亿元、346.92亿元和378.68亿元，归属母公司股东的净利润分别为42.19亿元、49.58亿元和56.84亿元。基于此，分析师维持对公司“买入”的投资评级。