爱美客（300896）研报：2024H1归母净利润增速快于营收增速，费用端有所改善

    爱美客（300896.SZ）发布了2024年中期财报，期内实现营收16.57亿元，同比增长13.53%，归母净利润达到11.2亿元，同比增长16.35%。其中，2024年第二季度营收为8.49亿元，同比增长2.35%，归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。财报显示，溶液类产品继续贡献主要收入，凝胶类产品渗透率持续提升。溶液类注射产品实现营收9.76亿元，同比增长11.65%，毛利率为93.98%；凝胶类注射产品营收6.49亿元，同比增长14.57%，毛利率高达97.98%。此外，公司在研项目进展顺利，包括注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等产品处于注册申报阶段，利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏正在III期临床试验阶段。期内公司毛利率为94.91%，净利率为67.65%，经营活动现金流净额为11.5亿元，同比增长17.76%。基于上述情况，我们预计公司2024至2026年的EPS分别为7.58、9.69、11.9元，维持“买入-B”评级。需要注意的风险包括政策管控风险、产品研发注册进度不及预期风险、产品质量安全问题风险、市场竞争加剧风险以及消费者购买力不及预期风险。