中国广核（003816）研报：业绩符合预期 新增核准6台机组保障公司长期成长

    中国广核(003816.SZ)公布了2024年半年报，期内实现营业收入393.8亿元，同比增长0.26%，归母净利润达到71.1亿元，同比增长2.16%，业绩表现符合预期。值得注意的是，尽管上半年公司上网电量同比增长0.09%至1060亿千瓦时，但由于部分省份月度市场化交易电价的下调，导致平均结算电价有所下降，进而使得电力销售收入同比下滑1.78%。成本方面，营业成本同比增长7.51%，这主要与2023年上半年防城港3号机组调试时间较长有关，导致去年同期毛利率虚高，相比之下，今年上半年毛利率出现明显下滑。

    公司在费用控制方面取得了一定成效，2024年上半年研发费用同比减少3.7亿元，财务费用同比减少4.5亿元，增值税返还同比增加3.1亿元，有效抵消了毛利率下降带来的负面影响，确保了上半年归母净利润的轻微增长。

    此外，公司在产能建设方面也取得了积极进展，上半年防城港4号机组按期投产，目前共有10台在建核电机组（含控股股东委托管理的6台核电机组），这些机组预计将从2024年至2030年间陆续投入运营，为公司的中长期发展提供了有力支撑。值得关注的是，2024年国务院共审批了11台核电机组，其中中国广核获得了6台，这将进一步增强公司的长期成长潜力。

    基于上述情况，我们维持对中国广核2024-2026年的归母净利润预测分别为118.7亿元、124.00亿元、130.7亿元，同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4%。当前股价对应的PE分别为21、20、19倍。考虑到公司未来分红率维持在45%，预计2024-2026年股息率分别为2.2%、2.3%、2.4%，因此维持“买入”评级。同时，建议关注港股中广核电力，因其当前估值水平较低，2024-2026年股息率分别为3.4%、3.6%、3.8%。