兆易创新（603986）研报：兆易创新：中报符合预告，行业复苏+份额提升助力业绩高增

    兆易创新在2024年的业绩表现出色，第一季度业绩亮眼，营收已过低点，随着消费和网通需求回暖，公司存储产品的销量和营收均实现了增长。此外，兆易创新继续保持以市场份额为中心的战略，市场份额持续提升，这进一步推动了收入的增长。值得注意的是，截至第二季度末，公司在手合同额达到了20.8亿元人民币，这部分收入将在2024年内全部确认。

    从盈利能力角度看，尽管短期费用较为刚性，但在收入增长的同时，费用率呈现下降趋势，使得第二季度的净利率环比提升了3个百分点。毛利率方面，第二季度与第一季度持平，显示毛利率已穿过低谷期。

    在DRAM领域，兆易创新的产品覆盖度持续提升，目前已具备DDR3和DDR4两条产品线的多个规格，并成功流片DDR4 8Gb产品，为客户提供样片。市场空间方面，兆易创新专注于利基市场，享受着超过90亿美元的市场空间，同时NOR产品的市场空间也扩大了三倍。随着利基DRAM自2023年第四季度开始涨价，预计2024年将持续处于涨价通道中，这将有利于兆易创新作为新进入者受益于价格上涨和市场格局优化。

    中期报告显示，2024年上半年收入达到36.09亿元人民币，同比增长22%，归母净利润为5.17亿元人民币，同比增长54%。毛利率达到38%，同比增加了5个百分点，净利率为14%，同比提高了3个百分点。公司此前的预告数据与实际相符。第二季度收入19.82亿元人民币，同比增长22%，环比增长22%，归母净利润3.12亿元人民币，同比增长68%，环比增长52%。毛利率为38%，同比增加9个百分点，环比持平，净利率为16%，同比增加4个百分点，环比增加3个百分点。

    兆易创新的Flash产品在2024年上半年出货量同比大幅增长，特别是在中高端消费市场保持优势，积极拓展工业、网通、汽车等应用领域。MCU方面，2024年上半年在消费和工业领域的出货量也实现了同比增长，料号持续丰富，并在车规级产品上取得进展。传感器和模拟IC方面也实现了出货量及营收的同比增长。

    综上所述，考虑到存储周期复苏以及兆易创新在DRAM市场的加速放量，上调2024年归母净利润预期至12亿元人民币，对应PE估值为46倍。鉴于兆易创新在国内存储和MCU行业的领先地位，以及其产品结构的持续优化，维持“买入”评级。需要注意的是，未来可能存在MCU和Nor市场需求不及预期的风险、代工成本上涨带来的毛利率压力以及商誉减值导致盈利低于预期的风险。