文灿股份（603348）研报：2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，核心客户加速放量

    文灿股份发布了2024年半年度报告，报告显示，2024年上半年公司实现营业收入30.76亿元，同比增长20.07%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长488.19%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入15.96亿元，同比增长23.75%，环比增长7.81%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降68.16%。公司2024Q2业绩整体符合预期。

    收入端方面，2024Q2实现营业收入15.96亿元，同比增长23.75%，环比增长7.81%。从主要客户的销量表现来看，赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%；蔚来汽车批发5.74万辆，环比增长90.70%。毛利率方面，2024Q2单季度综合毛利率为13.94%，环比下降2.70个百分点，预计主要系铝价二季度上涨以及墨西哥新工厂的影响所致。费用率方面，2024Q2单季度期间费用率为11.05%，环比提升0.91个百分点；其中，销售费用率1.42%，环比提升0.31个百分点，财务费用率2.66%，环比提升1.25个百分点。净利润方面，2024Q2单季度实现归母净利润0.20亿元，同比增长73.75%，环比下降68.16%；对应归母净利率1.24%，环比下降2.96个百分点。

    文灿股份深耕大型一体化车身结构件领域，核心客户放量带动公司成长。公司布局高真空压铸技术多年，为车身结构件产品积累了丰富的经验技术。自2020年下半年开始布局大型一体化车身件产品以来，公司已经与客户开发了多个大型一体化车身件产品并实现了量产。随着赛力斯、蔚来、理想等核心客户的持续放量，公司有望跟随客户实现快速发展。

    综合考虑公司海外经营改善节奏和新项目放量节奏等因素，预计2024-2026年归母净利润分别为2.82亿元、4.89亿元、6.76亿元，对应的EPS分别为0.91元、1.59元、2.19元，市盈率分别为23.49倍、13.51倍、9.78倍。考虑到公司大型一体化结构件发展空间广阔，维持“买入”评级。需要注意的风险包括下游乘用车需求复苏不及预期、一体化压铸需求不及预期、铝价上涨超出预期等。