怡和嘉业（301367）研报：耗材业务持续增长，期待海外订单恢复

    2024年8月21日，怡和嘉业（股票代码：301367）发布了其2024年上半年财报，显示公司期内实现收入3.82亿元，同比下降48.79%；归母净利润0.92亿元，同比下降62.08%；扣非归母净利润0.67亿元，同比下降69.08%。尽管整体业绩受到北美市场去库存的影响出现下滑，但公司的耗材业务仍实现了26.13%的增长，收入达到1.36亿元，占总收入的比例上升至35.69%。预计随着去库存过程接近尾声以及与RH合作协议的落地，怡和嘉业的海外业务有望恢复正常增长态势。

    从区域上看，2024年上半年国际业务收入为2.19亿元，同比下降56.04%；国内业务收入为1.64亿元，同比下降34.31%，但国内业务的占比提高到了42.80%。此外，公司在毛利率方面有所提升，2024年上半年整体毛利率达到51.70%，较去年同期提升了5.61个百分点，这主要得益于高毛利率的耗材业务收入占比提升。然而，期间费用率的提升导致公司净利润率同比下降8.47个百分点至24.17%。

    怡和嘉业在研发投入上持续发力，2024年上半年获得多项国内外医疗器械注册及认证，进一步增强了公司的全球市场竞争力。基于上述分析，预计公司2024年至2026年的收入分别为9.18亿、11.72亿和14.17亿元人民币，归母净利润分别为2.29亿、2.99亿和3.63亿元人民币。鉴于怡和嘉业在国内家用呼吸机领域的领先地位及其在全球市场的竞争力，维持对其“买入”评级，同时提醒投资者注意经销商模式、知识产权及新产品研发相关的风险。