迎驾贡酒（603198）研报：2024年中报点评：淡季保持高增，洞藏引领产品升级

    2024年8月16日，迎驾贡酒发布了其2024年中期报告，报告显示公司在上半年实现了营业收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润达到13.79亿元，同比增长29.59%；扣除非经常性损益后的归母净利润为13.66亿元，同比增长32.65%。第二季度业绩同样表现出色，营业收入为14.61亿元，同比增长19.04%；归母净利润为4.66亿元，同比增长27.96%；扣非归母净利润为4.64亿元，同比增长32.53%。

    迎驾贡酒的增长动力主要来自于洞藏系列产品的成功。2024年第二季度，中高档白酒和普通白酒分别实现了10.69亿元和3.13亿元的营收，同比增长24.95%和6.50%。洞藏系列作为公司的重点产品线，引领了产品结构的升级。在安徽省内市场，迎驾贡酒继续保持高速增长，营收占比达到66.31%。此外，公司在蚌埠、淮南、安庆等地的市场导入进展顺利。在省外市场，迎驾贡酒通过一系列的品牌宣传活动，在江苏、上海等地取得了积极进展。

    在成本控制和盈利能力方面，迎驾贡酒同样表现优秀。2024年第二季度，公司的净利率同比增加了2.23个百分点至31.95%，毛利率也提升了0.59个百分点至71.15%。费用结构得到了进一步优化，销售费用率和管理费用率分别下降了1.99个百分点和0.60个百分点。现金流方面，虽然经营活动产生的现金流量净额为负值，但在逆境中仍然表现出较强的韧性。

    基于对公司未来发展的展望，分析师预计迎驾贡酒2024年至2026年的营业收入分别为81.55亿元、97.38亿元、114.84亿元，归母净利润分别为29.41亿元、36.83亿元、45.41亿元。预计每股收益分别为3.68元、4.60元、5.68元，对应的市盈率分别为14倍、11倍、9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    需要注意的是，迎驾贡酒面临的风险包括消费复苏受抑制、市场竞争加剧导致费用提升、宏观经济波动导致白酒价格下滑、产品升级不如预期以及食品安全风险等。