金徽酒（603919）研报：金徽酒2024Q2点评：省内稳健，省外蓄势

    金徽酒在2024年第二季度展现出了稳健的增长态势。该季度内，公司实现了6.78亿元的营业总收入，同比增长7.73%，其中归母净利润达到0.74亿元，增幅为1.88%。如果扣除非常规项目的影响，净利润则增长了10.56%至0.80亿元。整体来看，公司的业绩表现基本符合预期，但在归母净利润方面略低于预期。从全年的角度来看，2024年上半年的营业总收入达到了17.54亿元，同比增长15.17%，归母净利润为2.95亿元，增长15.96%。若扣除非常规项目，这一数字则增长至3.02亿元，增幅高达19.08%。

    在产品层面，不同价格区间的销售情况各有特点。300元以上的高端产品线同比增长7.1%，100-300元的产品线增长2.7%，而100元以下的产品线则实现了13.3%的增长。可以看出，公司在各个价格区间均有布局，其中高端产品的增长势头尤为明显。

    从地域分布来看，省内市场继续保持稳健增长，营收同比增长8.3%。相比之下，省外市场的增长稍显缓慢，仅为1.1%。不过，公司在省外市场持续打造样板市场，并加大了招商力度，预计下半年的营收增速将有所改善。

    盈利方面，24Q2公司的毛利率同比增长2.62个百分点，这主要得益于减少了货物折扣。与此同时，销售费用和管理费用的变化也值得关注，销售费用下降0.5个百分点，管理费用则上升1.06个百分点。所得税方面，24Q2的所得税为0.23亿元，远高于去年同期的0.05亿元，这主要是因为子公司扭亏为盈导致递延所得税资产的冲回。

    展望未来，金徽酒将继续巩固其在省内的市场份额，并积极拓展省外市场。公司预计在2024年至2026年间，营业总收入将分别达到30.49亿元、36.39亿元和42.96亿元，实现22.0%、25.5%和28.9%的净利润同比增长。当前股价对应的市盈率分别为21.62倍、17.23倍和13.37倍，因此分析师维持了“买入”的评级。然而，需要注意的是，产品推广效果、渠道发展情况以及市场竞争态势等因素都可能对公司未来的业绩产生影响。