申能股份（600642）研报：上海电力龙头，盈利稳健分红可观

    申能股份(600642.SH)作为上海地区的电力龙头公司，是申能集团旗下的综合能源平台，也是全国电力能源行业的首家上市公司。截至2023年末，公司控股装机容量达到1694.71万千瓦，其中煤电占比49.57%，气电占比20.21%，而新能源装机占比达到了30.22%。2023年，公司实现了显著的盈利修复，营业收入为291.42亿元，同比增长3.36%，归属于母公司的净利润为34.59亿元，同比增长219.52%。此外，公司进行了高额的现金分红，达到了19.58亿元，股息率高达6.2%。2024年第一季度延续了良好的增长势头，营收和归母净利润分别达到了80.71亿元和11.59亿元，分别同比增长10.87%和57.96%。

    随着煤炭供应的改善，现货煤价下降，长协煤采购比例提高，有助于降低公司的煤炭采购成本。同时，受益于电力市场化改革以及上海地区电力供应偏紧的情况，公司的上网电价有望保持在高位。2023年，公司的上网电价为0.52元/千瓦时，同比增长2.35%。预计2024-2025年每年公司将获得8.4亿元的容量补偿收入，这将进一步增强火电业务的盈利稳定性。从装机结构来看，公司60万千瓦以上的控股煤电机组占比超过八成，2023年的供电煤耗为284.4克/千瓦时，优于同行业平均水平。

    公司在新能源领域也表现出色，2023年新能源装机容量达到512.16万千瓦，同比增长19.43%，占总装机规模的30%。新能源发电量为77.34亿千瓦时，同比增长6.43%。公司新能源装机主要分布在风光资源优势区域和用电负荷较高的区域，风光消纳率较高，盈利水平稳定，为长期发展提供了充足的动力。

    投资建议方面，考虑到公司作为上海电力龙头企业的地位、稳定的盈利能力、高股息率以及在新能源领域的积极布局，预计2024年至2026年公司的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元，营收增速分别为0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25亿元、43.53亿元、45.73亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%。因此，首次覆盖给予“买入”投资评级。然而，需要注意的风险包括煤炭价格波动、电价大幅下调以及风电、光伏新增装机可能低于预期等。