苑东生物（688513）研报：收入增长较快，新产品&国际化布局驱动未来发展

    苑东生物发布了2024年中期报告，报告显示公司2024年上半年实现了较快的收入增长，总收入达到6.70亿元，同比增长20.56%；归母净利润为1.46亿元，同比增长11.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.14亿元，同比增长14.08%。第二季度的表现同样亮眼，收入为3.55亿元，同比增长27.75%；归母净利润为0.71亿元，同比增长1.34%；扣非归母净利润为0.62亿元，同比增长15.51%。

    毛利率方面，2024年上半年公司综合毛利率为77.73%，较去年同期下降了4.33个百分点，这主要是由于高毛利的技术服务收入减少所致。费用率方面，期间费用率为57.36%，同比下降3.75个百分点，其中销售费用率上升1.03个百分点至35.33%，管理费用率下降2.11个百分点至6.49%，研发费用率下降2.95个百分点至16.27%，财务费用率上升0.28个百分点至-0.74%。

    原料药及制剂一体化的优势在报告期内得到了进一步彰显，原料药收入增长36.11%至0.57亿元，已有30个高端化学原料药产品实现产业化，15个原料药完成国际注册/认证，11个原料药出口至国际市场。制剂收入增长27.77%至5.65亿元，公司已实现52个高端化学药品的产业化，42个产品通过了一致性评价。CMO/CDMO业务收入增长91.11%至0.27亿元，共承接22个CMO/CDMO项目，10个中间体产品实现产业化。技术服务收入下降64.98%至0.20亿元。

    公司在麻醉镇痛领域的实力强劲，产品线丰富且持续扩张。目前已有15个上市产品，20余个在研产品。据米内网数据显示，2024年第一季度，公司在麻醉镇痛领域的盐酸纳美芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、布洛芬注射液市场份额均位列第一。此外，公司在大分子生物药研发方面也取得了进展，I类新药EP-9001A单抗注射液正在进行Ib/II期临床试验。

    展望未来，预计2024年至2026年，苑东生物的营业收入将分别达到13.43亿元、16.40亿元、20.02亿元，同比增长率分别为20.2%、22.1%、22.1%；归母净利润预计分别为2.56亿元、3.34亿元、4.03亿元，同比增长率分别为12.9%、30.7%、20.6%。当前的市盈率分别为23.2倍、17.7倍、14.7倍。需要注意的是，公司面临的风险包括宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险以及核心技术人员流失风险等。