江山欧派（603208）研报：2024年中报点评：工程代理业务持续增长，经销商数量快速提升

    江山欧派（603208.SH）发布了2024年中期报告，显示公司在报告期内实现营业收入14.42亿元，归母净利润1.05亿元，扣非净利润0.83亿元，分别同比下降10.0%、26.1%和26.6%。第二季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为8.16亿元、0.76亿元、0.64亿元，同比变化为-11.3%、-8.7%、-14.6%。尽管整体业绩有所下滑，但工程代理业务持续增长，经销商数量也快速增加。2024上半年，公司夹板模压门、实木复合门、柜类产品和其他产品的收入分别为8.08亿元、2.53亿元、0.93亿元、1.72亿元，其中其他产品收入同比增长27.38%。渠道方面，经销商渠道、工程渠道和代理商渠道分别实现收入3.30亿元、3.97亿元、5.48亿元，代理商渠道实现了27.63%的增长。截至2024年中，公司拥有代理商1000余家，经销商52368家，较年初分别增加了200余家和15801家。此外，公司第二季度毛利率保持稳定，费用率得到优化。展望未来，公司将继续推动渠道下沉和多元化发展，预计2024年至2026年归母净利润分别为3.86亿元、4.26亿元、4.68亿元，同比增长-0.9%、+10.3%、+9.9%。基于此，公司股票维持“推荐”评级。需要注意的风险包括地产数据低于预期、渠道拓展不及预期以及应收账款减值风险。