片仔癀（600436）研报：点评报告：核心产品增长稳健，毛利率承压

    2024年8月16日，片仔癀（600436）发布了其2024年半年度报告。报告显示，公司在报告期内实现了营业总收入56.51亿元，同比增长12.00%；利润总额达到20.62亿元，同比增长10.80%；净利润为17.48亿元，同比增长10.17%。投资亮点方面，公司的核心单品和化妆品业务均实现了双位数增长，其中肝病用药和化妆品营业收入分别增长了17.29%和41.26%，心脑血管用药营业收入也实现了5.98%的增长。此外，公司在渠道布局上继续发力，不仅在全国范围内增加了近400家片仔癀国药堂，并实施了“名医入漳”项目，还拓展了京东医药和阿里健康大药房等线上销售渠道，进一步扩大了市场布局。

    然而，原材料成本的上涨对公司的毛利率产生了负面影响。2024年上半年，公司的综合毛利率为44.83%，同比下降了2.25个百分点。特别是肝病用药和心脑血管用药的毛利率分别下降到了72.39%和15.11%，较上年同期分别减少了5.32个百分点和25.04个百分点。尽管如此，国家药监局和海关总署办公厅正在就允许进口牛黄用于中成药生产的事项征求意见，这有望缓解原材料供应紧张的问题。

    从费用控制角度来看，2024年上半年，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同程度的下降，三项费用率合计比例为6.82%，较上年同期减少了1.03个百分点。对于未来，分析师预测2024年至2026年间，公司的营业收入将分别达到1141.71亿元、1285.14亿元和1442.84亿元，归母净利润预计将分别达到33.13亿元、38.11亿元和43.57亿元。基于对公司核心产品稀缺性和新产品的竞争优势分析，分析师维持了对该股的“买入”评级，同时也指出了原材料供给不足、研发进展不如预期以及安宫牛黄丸增长不达预期等潜在风险。