上海机场（600009）研报：航空性收入明显提升，免税收入略降

    2024年上半年，上海机场（600009.SH）实现了营收60.64亿元人民币，同比增长24.6%，扣除非经常性损益后的净利润达到了8.05亿元，较去年同期的1.08亿元显著提高。这主要得益于客流量的恢复，特别是浦东机场旅客吞吐量达到了3688万人次，同比增长67.6%，其中国内与国际航线分别增长了32.7%和176.8%。虹桥机场方面，旅客吞吐量也同比增长了12.4%。受益于飞机起降次数和旅客数量的增加，公司的航空性收入显著提升，达到26.92亿元，同比增长41.2%。其中，架次相关的收入为11.18亿元，同比增长25.5%，而旅客相关的收入为15.73亿元，同比增长55.0%。非航空性收入方面，报告期内为33.72亿元，同比增长13.8%。值得注意的是，商业餐饮收入为10.66亿元，同比下降3.0%，主要是因为免税业务受到协议重签的影响。上半年免税收入为6.48亿元，低于去年同期的7.8亿元。去年年底免税协议重签后，公司免税业务的综合销售提成比例相比疫情前有了明显的下降，导致免税收入下降。预计未来免税收入仍然是非航空性收入的重要组成部分，但要恢复到2019年的高位可能较为困难。此外，公司物流服务收入为8.27亿元，同比增长27.8%，其他非航空性收入为14.79亿元，同比增长21.6%。成本方面，上半年人工成本、运营成本和折旧成本分别同比增长11.7%、9.1%和1.7%，成本增幅明显低于航空性收入的增长速度。随着主营业务需求的逐步恢复，公司产能利用率上升，利润率有望进一步提高。基于对公司未来业绩的预测，预计2024年至2026年净利润分别为19.4亿元、29.9亿元和34.2亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.78元、1.20元和1.37元，因此维持公司“推荐”评级。