金徽股份（603132）研报：量价齐升推动业绩增长，江洛矿区整合有序推进

    金徽股份(股票代码：603132.SH)发布了其2024年中期报告，显示该公司上半年实现了强劲的业绩增长。2024年上半年，公司营收达到7.16亿元，同比增长30.6%；归属于母公司股东的净利润为2.14亿元，同比增长40.86%；扣除非经常性损益后的净利润为2.22亿元，同比增长40.75%。第二季度，公司营收为4.18亿元，同比增长21.56%，环比增长39.64%；归属于母公司股东的净利润为1.34亿元，同比增长20.38%，环比增长65.39%；扣除非经常性损益后的净利润为1.41亿元，同比增长21.55%，环比增长75.94%。

    业绩增长主要得益于铅锌产量和价格的双升。2024年上半年，公司锌精矿和铅精矿(含银)的产量分别为30,659.64金属吨和10,636.12金属吨，同比增长12.54%和12.94%。同时，锌价和铅价分别上涨了12.62%和21.97%。尽管单位成本略有上升，但整体成本控制良好。

    值得注意的是，公司在江洛矿区的整合工作正在稳步推进，预计整合完成后，矿山年产能将从178万吨提升至450万吨，这将进一步推动公司未来的业绩增长。此外，公司的现金流状况良好，经营性净现金流持续高于净利润水平，显示了良好的经营质量和稳健的财务状况。

    然而，需要注意的是，公司的财务费用有所增加，主要由于借款增加导致的利息支出增加。同时，公司的经营支出也有所增加。尽管如此，鉴于公司的成长性和未来发展前景，分析师预计2024年至2026年，公司归属于母公司股东的净利润将达到4.97亿元、6.08亿元和8.68亿元，对应的市盈率分别为22倍、18倍和13倍。因此，首次覆盖给予“推荐”评级。

    需要注意的风险包括项目整合进度不及预期、资源储量不确定性和金属价格波动等。