火炬电子（603678）研报：2024年半年报点评：2Q24营收/利润环比增长；逐季改善趋势明确

    火炬电子(股票代码：603678.SH)发布了其2024年中期财报，显示1H24营收为14.27亿元人民币，同比下降9.6%；归母净利润为1.64亿元，同比减少35.2%；扣非净利润为1.55亿元，同比降低36.2%。业绩表现基本符合市场预期。尽管受到行业整体景气度的影响导致下游需求复苏缓慢，公司在稳固市场份额的同时调整了部分产品的价格，使得1H24营收有所下降。值得注意的是，公司归母净利润在连续两个季度实现了环比增长，其中2Q24营收达到7.75亿元，虽然同比减少了17.2%，但环比增长了19.0%，这是近三个季度以来首次出现环比增长。利润率方面，1H24毛利率同比下滑6.4个百分点至32.9%，净利率则同比下滑5.4个百分点至11.1%。

    从各业务板块来看，自产元器件业务实现营收5.4亿元，同比下降17.36%，母公司订单数量稳步增长，但由于规格出库数量减少，总体业绩呈现下滑态势。子公司福建毫米自2018年起逐渐从贸易业务模式转向“贸易+自产自销”模式，1H24自产业务营收同比增长16%。天极科技在微波芯片电容器市场竞争加剧的背景下，积极拓展薄膜电路业务，1H24薄膜电路营收同比增长11.33%。新材料板块业务实现营收6574万元，同比下降15.13%。国际贸易业务实现营收8.1亿元，同比下降3.40%。

    在研发投入方面，公司持续加大投入，1H24的研发费用达到了5097.9万元，占自产主营业务收入的8.41%。同时，公司正与多家内外电极浆料、瓷粉供应商合作，共同攻克原材料国产化的核心技术难题。财务方面，截至2Q24末，应收账款及票据为16.23亿元，较1Q24末减少8.8%；存货为13.05亿元，较1Q24末减少0.3%；合同负债为0.06亿元，较1Q24末增加33.5%。此外，在建工程为0.93亿元，较1Q24末减少了75.0%，主要是因为紫华园区的一期工程转为固定资产所致。1H24经营活动产生的净现金流为4.90亿元，同比减少了14.0%。

    展望未来，火炬电子作为特种MLCC行业的领先企业，正在布局主动功率器件以增强核心竞争力，并且陶瓷基复合材料已具备规模化生产能力，有望开拓新的成长空间。同时，公司正在东南亚市场拓展国际贸易业务，预计将带来新的效益。预计公司2024至2026年的归母净利润分别为3.75亿元、4.38亿元和5.05亿元，对应的PE分别为29倍、25倍和22倍。鉴于公司行业地位以及新业务的发展潜力，分析师们维持对该公司的“推荐”评级。不过也需要注意下游需求低于预期以及新产品研发进度低于预期等潜在风险。