万孚生物（300482）研报：业绩符合预期，政策扰动下持续稳健增长

    公司发布2024年半年报显示，2024年上半年公司实现营业收入15.75亿元，同比增长5.82%，归母净利润3.56亿元，同比增长6.37%，扣非净利润3.25亿元，同比增长9.93%。从季度表现来看，2024年第二季度公司实现收入7.14亿元，同比增长8.70%，归母净利润1.37亿元，同比增长5.08%，扣非净利润1.16亿元，同比增长16.06%。这主要得益于呼吸道、慢性疾病等常规业务的持续复苏，使得公司单季度业绩呈现出良好的增长趋势。

    规模效应驱动下，公司盈利能力稳步回升。2024年上半年，公司销售费用率下降至20.22%，同比下降0.98个百分点；管理费用率为6.82%，同比下降0.32个百分点；财务费用率为-0.37%，同比增加0.53个百分点；研发费用率为12.53%，同比减少0.29个百分点。期间费用率的持续优化使得公司毛利率达到64.34%，同比提升0.79个百分点，净利率为22.75%，同比提升0.39个百分点。

    2024年上半年，公司在慢病、传染病、毒品检测、优生优育等核心检验领域持续丰富产品组合，深化国内外市场开拓。慢病检测方面，上半年收入7.62亿元，同比增长6.14%；传染病检测方面，上半年收入4.81亿元，同比增长12.50%；毒品检测方面，虽然收入为1.39亿元，同比下降15.02%，但公司正采取措施应对竞争压力，未来有望维持稳健增长趋势；优生优育检测方面，上半年收入1.56亿元，同比增长16.92%。

    综上所述，预计公司常规业务将持续恢复，预计2024-2026年营业收入分别为33.27、41.27、51.34亿元，同比增长20%、24%、24%；预计归母净利润分别为6.58、8.09、10.02亿元，同比增长35%、23%、24%。当前股价对应的2024-2026年PE约为17倍、14倍、11倍。鉴于公司是国内POCT行业的领导者，疫情后常规业务加速恢复，长期有望在新产品的驱动下保持高成长性，维持“买入”评级。需要注意的是，存在新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险等。