华旺科技（605377）研报：利润端符合预期，首次进行中期分红

    请务必阅读正文之后的重要声明部分。华旺科技2024年上半年财报显示，公司实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%；归母净利润为3.02亿元，同比增长28.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.74亿元，同比增长24.47%。分季度来看，第一季度和第二季度的营业收入分别为9.52亿元和9.95亿元，同比增长4.15%和5.02%；归母净利润分别为1.47亿元和1.55亿元，同比增长36.59%和20.92%；扣非后的归母净利润分别为1.45亿元和1.29亿元，同比增长49.95%和4.53%。上半年其他收益显著增加，从去年同期的0.31亿元增长至0.76亿元，增幅达0.45亿元，主要是由于政府补助的增加。

    装饰原纸业务继续保持增长态势，上半年实现营业收入15.4亿元，同比增长6.1%。而木浆贸易业务则实现营业收入3.82亿元，同比略有下降0.8%。从区域分布上看，中国大陆地区实现营业收入15.3亿元，同比增长3.5%；海外市场实现营业收入4.2亿元，同比增长8.6%。这意味着海外市场的营收占比相比去年提升了0.8个百分点，达到21.6%。

    盈利能力方面，2024年上半年公司的毛利率同比增长2.17个百分点至18.65%，销售净利率同比增长2.88个百分点至15.52%。期间费用率为4.54%，同比增加了1.7个百分点。其中，销售费用率增加0.09个百分点至0.64%，管理费用率增加0.71个百分点至4.33%，研发费用率增加0.56个百分点至3.06%，财务费用率增加0.89个百分点至-0.43%。第二季度毛利率为17.19%，同比下降1.61个百分点，环比下降2.97个百分点；销售净利率为15.61%，同比增加2.08个百分点，环比增加0.19个百分点。

    现金流方面，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，较去年同期增长了103.68%。经营现金流与经营活动净收益的比值为73.55%，销售现金流与营业收入的比值同比增加10.92个百分点至121.59%。运营效率方面，2024年上半年净营业周期为77.18天，同比增加22.61天；存货周转天数为111天，同比增加19.13天；应收账款周转天数为50.91天，同比增加4.34天；应付账款周转天数为84.93天，同比增加0.85天。

    值得一提的是，华旺科技首次进行了中期分红，每股派发现金红利0.42元（含税），股利支付率为64.49%，年化股息率超过6%。分析师认为，随着公司在海外市场的发展，逐步与国际头部客户建立了稳定的合作关系，华旺科技有望成长为国际装饰原纸行业的领导者。因此，尽管下调了2024-2026年的盈利预测，但仍维持对公司的“增持”评级。预计这三年的归母净利润分别为6.1亿元、7亿元和7.6亿元，对应的PE分别为9倍、8倍和7.5倍。需要注意的风险包括原材料价格大幅波动、市场竞争加剧以及渠道拓展不如预期等。