洁美科技（002859）研报：业绩符合预期，看好离型膜放量

    8月16日，公司公布了2024年上半年财报数据，显示公司上半年实现营收8.39亿元，较去年同期增长17.75%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。单看第二季度，公司营收达到4.8亿元，同比增长17.66%；归母净利润为6796万元，同比下降1.24%；扣非后归母净利润为6556万元，同比下降3.48%。

    随着下游被动元件行业的回暖，新能源、智能制造和5G商用技术的发展推动了公司订单量的增长。2024年上半年，公司毛利率达到36.52%，同比提高3.32个百分点；第二季度毛利率为34.45%，同比上升0.66个百分点，但环比下降4.77个百分点。毛利率的改善主要得益于下游需求复苏带来的产能利用率提升和高附加值产品销量的增长。

    公司在中高端离型膜产品研发上取得了进展，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，并已稳定批量供货给包括国巨、华新科、风华高科和三环集团在内的主要客户。此外，公司还进入了韩日系大客户的供应链，并开始小批量供货，进一步扩大市场份额。产能方面，纸质载带类产品已经完成测试并为华南区域的重点客户提供批量供货；第一条离型膜生产线试产后开始送样测试，第二条生产线正在进行生产调试。同时，公司正在加快菲律宾和马来西亚生产基地的建设，积极布局东南亚产能。

    基于对公司未来发展的预期，预计2024年至2026年，公司归母净利润将分别达到2.79亿元、3.68亿元和4.83亿元，同比增长率分别为9.14%、31.88%和31.34%。按照当前股价计算，对应的市盈率分别为27倍、20倍和15倍。因此，维持对该公司的买入评级。

    需要注意的风险包括：基膜投产进度不及预期、离型膜进展慢于预期、载带增长低于预期以及汇率波动风险。