今世缘（603369）研报：2024年半年报点评：收入利润符合预期，百亿目标稳步推进

    我们预计今世缘公司在2024年至2026年的营业收入将分别达到123.23亿、150.27亿和172.83亿元人民币，对应的同比增速分别为22.03%、21.95%和15.01%。归母净利润预计分别为37.74亿、45.34亿和52.76亿元，同比增速分别为20.32%、20.17%和16.37%。这表明公司三年的复合年增长率(CAGR)将达到18.94%，而2024至2026年的市盈率(PE)则分别为14倍、12倍和10倍。基于以上预测，我们维持对今世缘的“买入”评级。

    2024年上半年，今世缘实现了营业总收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润为24.61亿元，同比增长20.08%。第二季度的总收入为26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润为9.29亿元，同比增长16.86%。合同负债方面，2024上半年为6.27亿元，同比下降44.41%。从收入角度来看，特A+类和特A类产品的增长领先，分别实现了21.91%和26.05%的增长率。此外，省外市场的增速高于省内市场，达到了36.39%，显示出公司在省外扩张方面的积极进展。

    2024年第二季度的毛利率与去年同期相比略有提升，达到73.02%，而归母净利率为35.27%，同比下降1.41个百分点。尽管如此，公司的百亿目标仍在稳步推进中，显示出良好的发展势头。然而，我们也注意到一些风险因素，包括白酒消费力的可能下行、行业竞争加剧以及省外扩张面临的挑战。这些因素都可能对公司未来的业绩产生影响。综上所述，尽管存在一定的风险，但我们仍然看好今世缘的发展前景，并维持对其的“买入”评级。