科伦药业（002422）研报：科伦药业2024年半年度业绩快报点评：利润端增长超预期，创新驱动长期向好

    科伦药业发布了2024年上半年的业绩快报，报告显示其营收达到118.3亿元，同比增长10%；归母净利润为18.0亿元，同比增长28%；扣除非经常性损益后的归母净利润为17.5亿元，同比增长30%。其中，第二季度营收为56.1亿元，同比增长9%；归母净利润为7.7亿元，同比增长31%；扣非归母净利润为7.6亿元，同比增长36%。业绩增长超出预期，这主要得益于公司在输液市场的产品结构优化和市场开拓，原料药中间体市场的恢复以及成本管理的有效实施，还有积极推行的创新驱动战略。

    在具体业务方面，大输液业务随着诊疗量的恢复实现了增长，公司也进一步扩大了市场份额并优化了产品结构，特别是提高了高附加值产品的比例。仿制药和制剂方面，公司充分利用集采政策，推动多个疾病领域的高端制剂技术发展，增强了增长动力。此外，川宁生物的产品价格回升，也为公司贡献了更多的业绩增量。

    在创新药领域，科伦博泰和默沙东的合作进展顺利，预期未来将有更多里程碑式的收入。例如，默沙东的K药已在全球获批30多个适应症，并在2024年上半年创造了142亿美元的销售额。默沙东正快速推进SKB264的多项全球三期临床试验，预计年内将公布妇科肿瘤的数据。SKB264有望在2024年第四季度成为中国首个上市的TROP2 ADC药物，而A166（HER2 ADC）则有望在2025年第一季度成为国内首款用于治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC药物。总体来看，公司预计到2025年将有4款新药在国内上市。

    基于对公司业务的分析，东吴证券研究所预测科伦药业2024年至2026年的归母净利润分别为29.5亿元、35.3亿元和42.4亿元，对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。鉴于公司的三大主营业务稳定增长，以及创新药物的高效兑现，东吴证券首次给予科伦药业“买入”评级。然而，需要注意的是，公司仍面临新药研发失败、仿制药集采风险、原料药价格波动以及市场竞争加剧等潜在风险。