迎驾贡酒（603198）研报：2024H1业绩点评：长风破浪，踏波稳进

    2024年8月17日，东吴证券研究所发布了关于迎驾贡酒（603198）的2024年上半年业绩点评报告。报告显示，迎驾贡酒上半年实现了营业收入和归母净利润分别同比增长20.4%和29.6%的良好成绩。其中，第二季度收入和归母净利润分别同比增长19.0%和28.0%，超出市场预期。这主要得益于公司持续推进“1233”工程，强化C端市场布局，尤其是洞藏系列产品的销售保持了强劲的增长势头。分产品来看，中高档酒在第二季度实现了24.9%的增长，其中洞藏系列增速估计保持在30%以上，而普通酒类也实现了个位数的增长。从地域角度来看，安徽省内和省外市场分别取得了22.9%和15.3%的增长，显示出公司在安徽省内的市场优势以及在省外市场的稳健拓展。

    在费用控制方面，迎驾贡酒第二季度的净利率达到32.0%，同比上升2.2个百分点。这主要归功于毛利率的小幅提升以及销售和管理费用的有效控制。其中，销售费用和管理费用（含研发）分别同比下降0.7%和3.0%。虽然预收款有所减少，但公司的现金流状况依然保持稳定，收现比达到了107%。

    展望未来，报告认为迎驾贡酒在安徽市场100到300元价位段的增长潜力巨大，尤其是在大众消费市场表现出较强的韧性。合肥及周边地区的消费者正在加速向更高价位的白酒过渡，这为公司的洞6、洞9等系列产品提供了良好的发展机遇。同时，公司将继续深耕合肥等核心市场，并逐步向皖南等地扩展，进一步巩固市场份额。

    基于对公司未来发展的乐观预期，东吴证券研究所将迎驾贡酒2024-2026年的归母净利润预测分别上调至29.0亿元、35.8亿元和43.3亿元，并维持“买入”评级。需要注意的是，报告也提示了一些潜在的风险，包括省内消费升级速度低于预期、省外市场竞争加剧以及食品安全等问题。