海容冷链（603187）研报：海容冷链2024Q2点评：客户投放节奏+印尼配额限制影响业绩

    海容冷链发布了2024年上半年的业绩报告，报告显示，公司在报告期内实现收入15.87亿元，同比下降21.1%；归母净利润为2.00亿元，同比下降25.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.76亿元，同比减少了34.5%。其中，第二季度的表现尤为显著，收入为7.35亿元，同比下降34.3%；归母净利润为0.85亿元，同比下降44.2%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比下降50.3%。对于业绩下滑的原因，主要是由于下游行业的景气度下降，加上过去两年下游客户展示柜的投放力度较大，导致了Q2业绩的降幅扩大。

    从收入结构来看，上半年商用展示柜业务收入达到15.1亿元，其中第一季度和第二季度的收入分别为8.3亿元和6.8亿元，同比分别下降4.3%和37.0%。这主要是因为下游客户需求减少，尤其是商用冷冻柜业务受到了较大的影响。从区域分布来看，国内销售收入为11.1亿元，国外销售收入为4.8亿元，预计第二季度内销压力增大，而外销则略有下降，特别是东南亚市场受到印尼进口配额限制的影响，出现了负增长，而北美市场仍保持正增长。

    在盈利能力方面，第二季度毛利率为27.5%，同比下降1.7个百分点；归母净利率为11.6%，同比下降2.0个百分点。这表明，在终端需求承压的情况下，公司的盈利能力受到了影响。为了应对挑战，海容冷链计划在印尼建设生产基地，设计产能为50万台/年，旨在更好地服务于印尼及东南亚市场，并进一步提升全球供货能力。目前，该项目已经完成了土地交接，并正在进行地质勘查工作。

    分析师认为，随着基数效应的减弱和印尼产能建设的推进，公司未来的增长速度有望逐渐稳定。基于当前业绩情况及对未来行业下游恢复节奏的考虑，分析师下调了对公司2024年至2026年的业绩预期。预计2024年至2026年公司的收入将分别为28.67亿元、30.04亿元和31.61亿元，同比增长分别为-10.5%、4.8%和5.2%；归母净利润预计为3.30亿元、3.56亿元和3.74亿元，同比增长分别为-20.1%、7.7%和5.1%。当前股价对应的PE分别为12倍、11倍和11倍，维持“买入”评级。需要注意的是，行业景气度波动和竞争加剧可能带来一定的风险。