今世缘（603369）研报：Q2经营符合预期，后百亿势能仍具

    24年8月16日，某公司公布了24年半年度财报，数据显示，报告期内公司实现营业收入73.0亿元，同比增长22.4%；归属于母公司净利润为24.6亿元，同比增长20.1%。单看第二季度，公司营收达到26.3亿元，同比增长21.5%；归属于母公司净利润为9.3亿元，同比增长16.9%。从产品角度来看，特A类产品继续保持高速增长态势，淡雅系列增速表现良好，特A+类产品的V系列增长领先，四开系列则处于控制库存阶段。第二季度特A+类产品和特A类产品分别实现营收16.8亿元和8.1亿元，同比增长21%和25%；整体毛利率同比上升0.2个百分点至73.0%。从区域来看，24年第二季度，公司在省内实现营收23.8亿元，同比增长20%，其中多个大区如南京、淮安、苏中、苏南、盐城、淮海等均实现了不同程度的增长，尤其是苏中大区增长势头强劲；省外市场营收2.3亿元，同比增长37%，占总营收比例为9%。从财务角度来看，第二季度公司归母净利率同比下降1.4个百分点至35.3%，其中销售费用率同比下降0.9个百分点，主要受到非经营性公允价值变动等因素的影响。此外，截至第二季度末，公司的合同负债余额为6.3亿元，较上一季度减少3.5亿元。公司近期召开了“决战100天，决胜全年度”的誓师大会，预计全年回款将按计划推进，看好公司在省内市场的持续增长潜力。展望未来，预计24年至26年公司收入将分别增长22.8%、21.4%和18.3%；归属于母公司净利润将分别增长20.6%、22.2%和19.6%，对应净利润分别为37.8亿元、46.2亿元和55.3亿元；每股收益分别为3.01元、3.68元和4.40元。当前股价对应的市盈率分别为14.3倍、11.7倍和9.8倍，维持“买入”评级。需要注意的风险包括区域市场竞争加剧、省外市场拓展不达预期、政策风险及食品安全风险等。