新洁能（605111）研报：毛利率环比持续提升，持续发力AI等新兴应用

    新洁能(605111)发布了2024年半年度报告，显示公司上半年营业收入达到8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率为35.78%，同比增加5.2%；归母净利润为2.18亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润为2.14亿元，同比增长55.2%。单季度来看，第二季度营业收入为5.02亿元，环比增长35%，毛利率为36.53%，环比增加1.8%，归母净利润为1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润为1.31亿元，环比增长56.3%。

    高成本库存加速去化叠加新兴应用领域的拓展是公司业绩增长的主要驱动力。公司不断优化产品、市场和客户结构，积极寻找新的市场机会。随着高成本IGBT库存的加速消化，中低压MOS进入良好流转阶段，尤其是在汽车、AI算力等高门槛领域持续发力，这有助于公司毛利率的进一步提升。

    在产品销售方面，中低压MOS销量显著增长，光伏IGBT也逐步回暖。下游市场需求恢复，特别是汽车电子及AI服务器等新兴应用领域的需求显著增加，导致部分SGT-MOS产品出现供不应求的情况。2024年上半年，SGT-MOS销售收入达到3.6亿元，同比增长40.29%，销售占比从去年同期的33.95%增长到41.44%。在传统应用领域，如工控、泛消费等需求带动下，Trench-MOSFET产品销售收入为2.55亿，同比增长19.64%，销售占比从去年同期的28.15%提升到29.30%。IGBT产品受到下游客户整体去库存的影响，需求有所减弱，但预计下半年光伏IGBT产品将进一步回暖，新品大电流IGBT单管销售也将增长。

    基于上述分析，我们预计新洁能2024-2026年的归母净利润分别为4.6亿元、5.9亿元和7.0亿元，因此维持对公司“买入”的评级。需要注意的风险包括市场复苏不及预期、行业竞争格局加剧以及客户导入不及预期等。