继峰股份（603997）研报：座椅规模化上量首次盈利，格拉默环比转盈

    继峰股份发布了2024年半年报，报告显示上半年公司实现营收110.1亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.5亿元，同比下降35.5%。其中，第二季度营收达到57.2亿元，同比增长7.4%，归母净利润0.34亿元，同比增长52%。公司目前获得“买入”评级，维持该评级的主要原因是对其座椅业务规模化和全球替代策略前景的看好。

    在收入方面，第二季度的增长主要得益于座椅业务规模化加速带来的内部收入高速增长。上半年公司乘用车座椅业务实现了约9亿元的营收（去年同期仅为1.08亿元），预计第二季度收入约为7亿元，为整体增长做出了重要贡献。不过，格拉默欧洲区的表现低于预期，第二季度营收为5.6亿欧元，同比下降4.4%，其中欧洲区营收受商用车需求下降的影响，出现了较为明显的下滑。

    利润方面，座椅业务在第二季度首次实现了单季度盈利，而格拉默也在第二季度实现了环比扭亏为盈。据格拉默2024年中期报告，其第二季度经营性EBIT为0.13亿欧元，经营性EBIT率为2.4%，环比增加了2个百分点。各地区经营性EBIT率分别为欧洲2.9%、美洲-2.4%、亚太10.8%。

    此外，公司座椅业务正经历重要的规模化和全球替代拐点。自2021年以来，公司持续获得多个客户和车型项目的定点，截至2024年7月31日，累计乘用车座椅在手项目定点共18个。2023年座椅业务实现了6.55亿元的收入，而2024年上半年则达到了近9亿元，随着后续新项目的投产，座椅业务将进入全面规模化阶段。同时，公司获得了宝马的订单，这是其乘用车座椅全球战略的重要突破，标志着座椅国产替代向全球替代的升级。

    预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元，对应同期PE分别为31倍、11倍、9倍。考虑到公司在乘用车座椅赛道的优势地位以及规模化和全球替代战略的进展，分析师维持了对该公司的“买入”评级。然而，报告也指出了一些风险因素，包括行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不如预期、海外市场表现不佳等。