广电计量（002967）研报：服务科技创新的第三方计量检测龙头

    广电计量是一家受益于科技创新驱动的第三方计量检测龙头企业，近10年来其收入复合年增长率超过了30%。公司起家于计量服务业务，并逐步发展成为国内领先的第三方综合性检测机构，在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测等多个业务领域处于国内领先地位。尤其在特殊装备和汽车行业占据了优势地位，并且已经将新兴业务扩展到了集成电路、数据科学、航空航天等领域。尽管在疫情期间公司的经营仍然保持了韧性，近4年的收入复合年增长率达到了16.13%。

    检测行业的核心动力来源于全社会对质量、健康、安全与环境(QHSE)重视程度的不断提高以及国家质量认证体系的不断完善，这为第三方检验检测机构提供了更多的市场空间。2023年，全球与中国市场的检测服务规模分别超过了21000亿元和4670亿元，且市场格局较为分散，前三大企业的市场份额均不足8%。随着监管的严格和市场的整合开放，优秀的检测公司面临着结构性的增长机遇，可以通过精细化和专业化来提升市场份额，并抓住新兴行业的成长机会，比如集成电路、新能源汽车等领域的检测服务。

    广电计量的战略转型值得关注，公司在2023年底进行了管理层的换届，并首次实施了股权激励计划。新的战略方向将强化技术引领行业标准制定的能力，聚焦发展服务于国家战略和科技创新的物理类检测业务，同时增强数据科学业务布局，以打造高端客户的软硬件一体化服务。此外，公司还将收缩亏损的食品和环保检测业务，并将考核重点从收入转向利润，推进精细化管理和全面降本增效措施。这些变化有望使公司的净利率出现拐点并向上发展。

    作为第三方计量检测领域的龙头，广电计量有望迎来经营上的转折点。预计2024年至2026年，公司归母净利润将分别达到2.86亿元、3.69亿元和4.57亿元，对应的市盈率分别为25倍、19倍和15倍。基于此，广电计量的一年期合理估值被设定在13.99元至17.51元之间，维持“优于大市”的评级。然而，公司也面临着宏观经济下行、公信力受损、利润改善不及预期以及行业竞争加剧等风险因素。