雅葆轩（870357）研报：2024年中报点评：行业复苏迎转机，扣非净利润大增

    雅葆轩(870357)发布了2024年半年报，报告显示公司在报告期内实现了营业收入1.78亿元，同比增长6.95%；扣除非经常性损益后的归母净利润达到0.21亿元，同比增长54.4%，毛利率提升了1个百分点至19.5%。尽管2024年上半年归母净利润为0.24亿元，同比下降3.5%，主要是因为政府补助较上年同期有所减少。从细分业务来看，消费电子市场呈现出复苏态势，营收达到1.06亿元，同比增长10.8%，毛利率同比增加2.3个百分点至18.2%；汽车电子业务则受益于新能源汽车销量的增长，实现营收0.31亿元，同比增长高达398.2%，毛利率同比增加9.7个百分点至16.8%；相比之下，工控领域的营收为0.30亿元，同比下降26.3%，但毛利率同比增加了3.7个百分点至23.4%。

    电子产品加速迭代促进了小批量PCBA需求的增长，由于产品类型丰富多样且迭代速度加快，消费者个性化需求日益增长，小批量PCBA市场得以稳步增长。雅葆轩作为深耕小批量PCBA电子制造服务领域的公司，具备快速响应市场变化的能力，并能够满足多品种客户的交付需求。2024年上半年，公司在汽车电子方面与新客户智行科技建立了合作关系，并已通过客户审核进入样品试制阶段；在低压电气领域，除了与现有客户德力西、施耐德保持稳定合作外，还成功开拓了新客户奥来电器，并已通过客户审核及进入前期样品试制阶段。

    基于对公司业务的良好预期，分析师团队维持了对雅葆轩的盈利预测，预计2024年至2026年的营收将分别达到4.00亿、4.77亿和5.46亿元，归母净利润分别为0.53亿、0.67亿和0.83亿元，对应的EPS分别为0.67元、0.84元和1.03元。按照2024年8月16日的收盘价计算，2024年至2026年的PE分别为22.65倍、17.96倍和14.59倍。鉴于公司汽车电子业务的快速增长及后续大客户订单有望继续稳步释放，分析师团队维持了对该公司的“买入”评级。

    需要注意的是，雅葆轩面临的主要风险包括市场竞争加剧、主要客户过于集中的风险、汇率波动风险以及新增产能消化的风险。