华明装备（002270）研报：华明装备2024年半年报点评：变压器分接开关增长与盈利态势较好，海外值得期待

    华明装备发布了其2024年上半年财报，报告显示公司业绩表现稳健且符合市场预期。具体来看，2024年上半年，公司实现营业收入11.21亿元人民币，同比增长23.24%；归属于母公司股东的净利润达到了3.15亿元，同比增长9.64%；扣除非经常性损益后的净利润为2.94亿元，同比增长14.88%。第二季度的表现更为突出，单季度营业收入为6.70亿元，同比增长34.73%，环比增长48.41%；单季度归属于母公司股东的净利润为1.88亿元，同比增长11.07%，环比增长47.80%；单季度扣除非经常性损益后的净利润为1.68亿元，同比增长8.80%，环比增长32.92%。此外，公司宣布了中期分红计划，拟每10股派发现金红利2.7元（含税），与去年同期持平，共计分配现金股利2.42亿元（含税），股利支付率为77%。

    从主营业务来看，电力设备业务保持了稳健的增长态势，2024年上半年实现收入8.32亿元，同比增长8.16%。其中，直接出口收入1.30亿元，同比增长4%；间接出口收入0.84亿元，同比增长40%。整体而言，直接加间接出口占电力设备收入的比例达到了26%。值得一提的是，该业务的毛利率维持在较高水平，2024年上半年毛利率为59.60%，同比上升0.38个百分点；第二季度的毛利率预计达到61%左右。另外，上半年公司的海外业务毛利率为63.21%，同比上升2.19个百分点。

    数控设备与电力工程方面，尽管2024年上半年数控设备收入同比下降5.20%，但电力工程收入则实现了大幅增长，达到1.84亿元，同比增长531.56%。这主要得益于项目的施工进度加快。

    总体来说，华明装备的盈利能力仍然稳固，尽管第二季度整体毛利率因电力工程业务的影响而有所下降，但核心业务分接开关的毛利率仍然保持在高水平，显示公司盈利能力无需担忧。此外，在海外市场方面，公司在2023年取得了较高的增长基数，因此2024年的增速放缓属于合理范围之内。目前，公司正在积极布局海外市场，包括在印尼设立工厂、加强欧洲销售队伍建设以及在美国进行前期调研等，预计未来2-3年内，随着这些布局逐步落地，海外业绩将迎来新的高速增长期。

    基于对公司业务的分析，太平洋证券预计华明装备2024至2026年的营业收入分别为24.48亿元、27.95亿元和31.86亿元，归母净利润分别为6.51亿元、7.87亿元和9.31亿元。因此，维持对该公司的“买入”评级。然而，投资者也需注意相关风险，如电网投资不足、海外市场扩张不及预期以及行业竞争加剧等。