继峰股份（603997）研报：公司简评报告：乘用车座椅业务增长迅速，加速产业布局向全球龙头转型

    继峰股份发布了2024年半年度报告，显示公司在报告期内实现了营业收入110.06亿元，同比增长5%；归母净利润为0.53亿元，较去年同期下降36%。具体来看，继峰分部表现亮眼，实现营业收入24.84亿元，同比增长52%，归母净利润为0.97亿元，同比增长14%。相比之下，格拉默分部实现营业收入86.25亿元，同比下降3%，归母净利润为-0.35亿元，较上年同期的-0.02亿元有所下滑。

    值得关注的是，继峰股份的战略性新兴业务如乘用车座椅、出风口和车载冰箱等呈现出强劲的增长势头。其中，乘用车座椅业务方面，公司为新势力品牌配套的两个项目分别在去年上半年和今年4月实现了量产，2024年上半年乘用车座椅产品交付量达到了8.9万套，销售收入达到8.97亿元，同比增长高达731%，亏损情况也得到了改善。此外，出风口业务在2024年上半年的销售收入为1.66亿元，同比增长75%，并实现了盈利；车载冰箱业务也开始贡献收入，销售收入为0.22亿元，在手定点项目达到7个。

    与此同时，格拉默在全球范围内的整合工作仍在持续进行中。根据其财报数据，2024年上半年，欧洲区销售收入为5.61亿欧元，同比下降12%；美洲区销售收入为3.27亿欧元，同比增长3%；亚太区销售收入为2.54亿欧元，同比增长3%。为了进一步优化产能布局、降低成本、加强供应链管理并简化流程，格拉默采取了一系列措施来推进全球整合进程。

    尽管面临挑战，继峰股份仍展现出积极的发展态势。2024年上半年，公司的毛利率为14.52%，较去年同期提高了0.32个百分点。不过，管理费用率受到格拉默整合以及新业务投入的影响而上升，为13.70%，同比增加0.74个百分点。财务费用率则因公司用国内低成本银行贷款替换格拉默原有的高成本欧元贷款而有所下降。

    展望未来，继峰股份在乘用车座椅业务方面取得了显著进展，获得了来自多个客户的定点项目，截止到7月底，累计在手定点项目已达18个，生命周期内总销售额预计将达到840亿元至887亿元。同时，公司正加速全球产能布局，除了已投产的合肥、常州基地外，还在建设宁波、长春、天津等多个生产基地，并计划与格拉默合作，将产能扩展至欧洲和东南亚地区。

    基于海外汽车市场销量预期和乘用车座椅业务已定点车型的量产计划，预计2024年至2026年，继峰股份将实现归母净利润分别为3.09亿元、8.38亿元、11.34亿元，对应每股收益分别为0.24元、0.66元、0.90元。按照2024年8月15日的收盘价计算，对应的市盈率分别为45倍、17倍、12倍。因此，维持“买入”评级。然而，需要注意的是，格拉默的整合进度、全球汽车市场的销量以及汇率波动等因素都可能对公司产生影响。