云天化（600096）研报：2024年中报点评：盈利彰显韧性，磷矿资源优势领先

    2024年8月13日，云天化发布了2024年半年度报告。报告显示，2024年上半年公司实现营业收入319.93亿元，同比下降9.16%；归属于上市公司股东的净利润达到28.41亿元，同比增长6.10%。尽管营业收入有所下降，但得益于原材料价格的下降，公司毛利率同比增长至16.61%，销售净利率也同比增长至10.71%。2024年第二季度，公司营收181.36亿元，同比增长-6.19%，环比增长30.88%；实现归母净利润13.82亿元，同比增长25.01%，环比下降5.32%。公司的盈利增长主要得益于原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度，特别是硫磺、原料煤等关键原材料采购成本的大幅下降。此外，2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为46.20亿元，同比增长40.56%，表明公司的现金流状况良好。

    云天化的主营业务涵盖磷铵、复合肥、尿素等多个领域，2024年上半年各业务板块表现各异。其中，磷酸二铵营收同比增长0.87%，毛利率上升至33.88%；磷酸一铵营收虽同比下降5.92%，但毛利率提高至36.34%；尿素营收增长1.25%，毛利率则降至26.60%；复合肥营收增长23.45%，毛利率升至12.98%。这表明公司在面对市场挑战时展现出了较强的经营韧性。

    展望未来，云天化作为磷化工行业的龙头企业，拥有丰富的磷矿资源。截至2024年上半年，公司磷矿储量接近8亿吨，原矿生产能力达1450万吨/年，是中国最大的磷矿采选企业之一。公司还获得了镇雄县碗厂磷矿的探矿权，将进一步提升公司的磷矿资源保障能力，增强其在磷化工领域的竞争力。基于对公司未来发展的积极预期，预计云天化2024年至2026年的营业收入分别为722亿元、732亿元、739亿元，归母净利润分别为50.38亿元、53.95亿元、57.06亿元。考虑到公司在磷矿石资源方面的显著优势以及良好的盈利前景，维持“买入”评级。