继峰股份（603997）研报：2024Q2格拉默环比改善，座椅首次盈利

    继峰股份(603997.SH)于2024年8月15日发布了半年报，显示上半年公司实现营收110.06亿元，同比增长5.47%，实现归母净利润0.53亿元，同比下降35.54%。第二季度单季营收为57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%。值得注意的是，继峰股份的座椅业务在第二季度实现了首次单季度盈利，盈利额为0.09亿元，净利率达到1.3%。此外，新业务方面，电动出风口在第二季度实现营收约0.96亿元，同比增长88%，车载冰箱业务也实现了首次创收，上半年营收0.22亿元。不过，传统业务受到国内合资品牌销量下滑的影响，第二季度营收约为6亿元，同比下降18%。

    格拉默方面，第二季度营收为5.58亿欧元，同比下降4.4%，其中欧洲区营收2.72亿欧元，同比下降12.8%，美洲区营收1.67亿欧元，同比下降11.9%，亚太区营收1.33亿欧元，同比增长3.3%。利润方面，格拉默第二季度实现盈利345万欧元（折合人民币约2400万元），欧洲、美洲、亚太地区的EBIT利润率分别为+3%、-2%、11%，环比分别改善了1、2、3个百分点，尤其是美洲区的EBIT利润率环比改善了2个百分点。

    继峰股份目前在手订单超过800亿元，包括来自蔚来、理想、奇瑞、吉利、一汽系、宝马等品牌的18个订单，合计金额约为860亿元。公司在合肥、常州等地的生产基地已经建成投产，其他多个生产基地也在按计划推进。预计随着座椅业务的规模化量产，公司的盈利水平将进一步提升，尤其是在获得宝马全球定点后，座椅业务的国产化有望扩展至全球市场。

    基于以上情况，分析师预计继峰股份2024-2026年的归母净利润分别为3.8亿元、10.6亿元、12.8亿元，对应当前市值，PE分别为37倍、13倍、11倍。因此，维持“买入-A”评级，并给予公司2025年17倍PE，6个月目标价为15.64元/股。然而，也需要注意的风险包括乘用车销量不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧以及海外业务整合进度不及预期等。