千禾味业（603027）研报：公司更新：新品集中上市，零添加龙头潜力可期

    近期，千禾味业（603027）宣布了一系列新品上市计划，其中包括1525浓香酱油、松茸素蚝油、红烧汁、凉拌汁、蘸汁等多款产品。其中，1525浓香酱油主打零添加、原生态发酵以及高氨基酸态氨含量的特点，而凉拌汁等复合调味料则强调一汁成菜、零脂肪的核心卖点。这些新品的推出不仅提升了公司的品牌形象，同时也通过平价花色场景式产品进一步拓宽了消费群体。随着新品逐渐在市场上占据份额，预计将进一步推动公司的整体销售表现。

    在线上渠道方面，千禾味业继续保持稳健增长，2023年电商渠道销售收入达到6.32亿元，占总收入的19.7%。2024年7月，公司在天猫淘宝和抖音平台上的销售额分别同比增长10%和23%，显示出线上渠道的强大活力。鉴于电商渠道具有较高的毛利率（2023年为44%），其稳定发展将对公司业绩形成有力支撑。

    成本方面，由于主要原材料大豆的价格在2024年上半年和7月份分别同比下降11.6%和5.8%，预计成本将持续下行。尽管2024年第一季度公司的毛利率受到一定压力，但随着成本红利的逐步释放，预计年内毛利率将有所改善。

    此外，公司在渠道拓展方面也取得了积极进展。目前正以月为单位推进网点数量建设，不断加强商超、大卖场、KA、农贸市场等传统渠道，并逐步渗透到餐饮渠道。通过精细化管理和对经销商的质量评估，确保了渠道的健康稳定发展。预计到2024年底，公司将实现百万网点的目标，为实现股权激励目标奠定坚实基础。

    值得注意的是，截至2024年第二季度末，重仓持有千禾味业的主动基金数量减少至9家，主动基金持股数量和市值也有所下降。尽管如此，公司当前的市盈率已降至历史低位，高估值风险已逐步得到消化。

    综上所述，千禾味业通过新品推出、线上渠道的稳健增长、成本红利的释放以及渠道的稳步扩张等措施，展现了良好的发展潜力。预计2024年至2026年期间，公司收入和归母净利润将保持稳定增长。基于此，东吴证券维持对该公司的“增持”评级。